(14)--2.4讲义 基础衍生工具--期货.docVIP

第四节 基础衍生工具-期货 2.4.1期货的标准化 本节通过一些期货合约介绍下期货的标准化问题。 因为远期合约存在一些不足，期货通过标准化的方式来改进远期合约。改进的方式包括通过合约标准化并允许提前平仓了结来提高流动性；将远期合约从场外交易改为交易所交易来提高市场效率，在统一的交易地点进行交易且价格在市场上是透明的，由此提高了市场效率；通过保证金制度、每日盯市结算以及强制平仓制度和涨跌幅的限制降低交易者在违约风险。 一、期货的定义 期货合约是在交易所交易的标准化合约，它约定合约持有人在未来某一时刻按照一定的价格买进或者卖出一定数量的特定商品或金融工具的权利与义务。 期货是对远期合约的改进，所以从期货的定义中可以看到除了期货合约是在交易所交易的标准化合约以外，其他的限定跟远期合约是非常类似的。期货在风险管理里面的作用同样是在当前约定了未来的时刻按照一定的价格购买一定数量标的资产的一种合约。 期货的分类也可以根据标的资产分为商品期货和金融期货。商品期货可以是农产品、能源、金属等，金融期货包括前面介绍过的利率期货、外汇期货、股指期货以及个股期货。 二、期货合约的标准化 所谓的标准化是指期货合约的商品品种、数量、质量等级、交货时间、交货地点等条款都由交易所来统一制定。唯一一个需要投资者决定的变量就是期货的报价，也就是说投资者想按照什么的价格成交期货合约。 期货合约是在期货交易所的组织下进行的，通过标准化，期货就达到了一种同质性。在这种情况下，在期货交易所的组织下期货合约就可以通过公开竞价的方式来成交，而这种竞价方式就可以使得买卖双方不需要知道自己的交易对手方是谁，只需要去买期货或者是卖期货就行了。 接下来看下具体的标准化期货合约条款。 三、示例—— 黄大豆1号期货合约 首先我们看到的这个示例是大连商品交易所交易的黄大豆1号的期货合约，具体条款如表4.1所示。 表4.1 黄大豆1号期货合约 交易品种 黄大豆1号 交易单位 10吨/手 报价单位 1元/吨 最小变动价位 上一交易日结算价的4% 涨跌停板幅度 1,3,5,7,9,11月 合约月份 每周一至周五上午9:00~11:30, 下午 13:30~15:00 ，以及交易所规定的其他时间 交易时间 合约月份第10 个交易日 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所黄大豆1号交割质量标准（ F/DCE A001-2018） 交割地点 大连商品交易所黄大豆1号指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 A 上市交易所 大连商品交易所 可以看到在这个条款里，规定了包括交易标的、交易单位、报价单位以及合约的月份、交易时间等等所有细节条款，还有具体的交割条款。 合约条款指出标的资产只能是黄大豆1号产品，1份合约的标的规模都是10吨，报价单位是按每1吨价格进行报价的。所以在市场上看到的黄大豆1号期货合约的价格是指合约里面一吨的价格，这一份合约的价值等于1吨的价格×交易单位10吨。最小报价单位是1元，意味着如果当前的价格是1000元1吨，可报价1001元，但是不能报价1000.5元。除此以外，为了防止每一天涨跌的幅度过大，对涨跌停板进行限制。 合约月份体现的是期货合约到期的月份，比如可以是1月份到期、3月份到期、5月份到期、10月份到期等等，根据合约规定，自然在市场上就不会看到6月份到期的黄大豆1号期货合约。 因为交易所有固定的交易时间，则条款中的交易时间就是指大连商品交易所的交易时间。 条款中最关键的是最后交易日和最后交割日，在最后交易日之后期货就会退市，这时候就没有办法在市场上对期货进行买或卖了，剩下的期货合约要进行最后的交割。我们可以从后面的条款中看到黄大豆1号交割的方式是实物交割，实物交割就是指在最后交易日之后，若仍有期货头寸没有了结，作为买方，需要付全款购买黄大豆，作为卖方，要将黄大豆放在交易所指定的交割地点进行交割。 期货交易代码就是指期货合约交易中前面的字符，黄大豆1号的交易代码为A，在交易代码后会附加期货合约到期的期限，例如A1909代表的就是2019年9月到期的黄大豆1号合约。 “上市交易所”表明该期货品种在大连商品交易所交易，当期货在交易所推出后，在交易所网站上会有相关条款，因此这些条款完全透明。 除此以外，在条款中可以看到与远期合约一个较大的不同，就是条款中规定了交易保证金的要求，此要求体现了期货的保证金交易。在后面的章节中，还会具体介绍保证金交易制度。 期货合约标的资产是黄大豆1号，条款中也对交割等级进行规定，即要符合大连商品交易所黄大豆1号交割质量标准，其中对产品颜色、含水量、杂质含量等都有明确规定，这也体现了期货的标准化。但如果没有符合标准的黄大豆仍想交割的话，也存在一定容错范围，