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证券研究报告 | 公司深度 | 小家电 新宝股份(002705) 报告日期：2023 年09 月29 日 低谷已过，向阳前行 ——新宝股份首次覆盖报告 投资要点 投资评级: 增持(首次) 海外需求改善+拓品类将带动外销持续复苏，内销品牌从 1 到N ，成长动能充足。 ❑ 小家电代工龙头，力图内外销并举 分析师：闵繁皓 新宝股份成立于 1995 年，于2014 年在深交所上市，为国内小家电出口代工龙 执业证书号：S1230522040001 头，外销规模2020 年破百亿。2018 年公司将国内销售提升到和海外销售同等重 minfanhao@ 要的战略地位，内销占比由2017 年的 14%持续提升至2023H1 达到27% 。 研究助理：文煊 ❑ 外销短看海外需求改善，长看品类扩张 wenxuan@ 美国家电经销渠道百思买数据显示23Q1-23Q2 各季度末库存回归至21 年水平， 库销比持续改善；劳氏库存23Q2 末同比环比均有回落，库销比同比维稳。主流 基本数据 小家电品牌商23Q2 销售额增速修复。中国小家电各品类3 月起出口销量增速转 收盘价 ￥17.63 正，维持较快增长，公司Q2 外销增速转正。我们认为，短期来看，下半年低基 总市值(百万元) 14,575.21 数+渠道为大促备货有望带动外销持续修复，长期来看，公司品类由厨房小电拓 总股本(百万股) 826.73 展至家居生活电器，将支撑外销持续扩张。 ❑ 品牌矩阵多元，摩飞品牌延伸品类，百胜图有望持续抢占咖啡机赛道份额 股票走势图 2003 年公司创办自有品牌东菱，2017 年战略升级以来陆续获得摩飞国内独家代 新宝股份 深证成指 理权，自创茶艺电器自主品牌鸣盏、经营个护品牌歌岚，形成丰富的品牌矩阵。 21% 15% 2023 年公司完成收购摩飞国内商标，有利于理顺国内经营，此外摩飞从厨房电 9% 器类拓展至家居生活电器，客单价更高，有望打造第二增长曲线。百胜图乘咖啡 3% 机行业成长之风，在半自动咖啡机细分赛道有望以高质价比持续抢占市场份额。 -3% -10% 9 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 0 0