潞安环能-市场前景及投资研究报告-高弹性喷吹龙头，成长价值.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年05 月08 日 潞安环能 （601699.SH ） 高弹性喷吹龙头，成长可期价值凸显 喷吹煤龙头企业，背靠省内唯一煤化一体集团。公司是山西省喷吹煤龙头企业，市场地位显 买入 （首次） 著。公司控股股东潞安化工集团实力雄厚，山西省于2020 年启动了七大煤企间的拆分重组 事宜。潞安化工集团完成重组后成为省内唯一煤化一体省属重点国有企业。公司深耕煤炭主 股票信息 业，拥有喷吹煤和动力煤两大核心业务，辅以焦炭业务2022 年业绩继续冲锋，归母净利润 行业 煤炭开采 达到历史最高水平。2022 年公司实现营业收入543.0 亿元，同比增长 19.8%；实现归母净 利润141.7 亿元，同比增长110.5%。 前次评级 买入 5 月5 日收盘价(元) 20.00 喷吹煤：限价政策免疫，产量名列前茅。公司是首个将贫煤、贫瘦煤应用到高炉喷吹中，自 总市值(百万元) 59,828.18 主研发的高炉喷吹技术被认定为国家标准，2010 年7 月公司被国家科技部认定为高新技术 企业，是全国煤炭行业首家被认定的高新企业，享受 15%的税率优惠。2022 年公司实现喷 总股本(百万股) 2,991.41 吹煤产量2042 万吨，同比增加2.2%。喷吹煤作为焦炭的替代品，不受政策限价影响。公 其中自由流通股(%) 100.00 司喷吹煤多为现货销售，业绩弹性极大。且公司喷吹煤长协销售价格与现货销售价格相差很 30 日日均成交量(百万股) 26.61 小，并按照月度定价。2022 年公司喷吹煤业务带来275.5 亿元的营业收入和 171.3 亿元的 毛利润。 股价走势 焦炭：4.3 米焦炉关停或导致盈利明显改善。产能置换周期的“空窗期”或是焦化企业利润 修复的最佳阶段。截至2023 年4 月，全国仍有约10500 万吨教化产能面临退出，约占比焦 潞安环能 沪深300 82% 炭总产能20%。从更长周期来看，5.5 米以下的焦炉也面临陆续退出的计划，届时焦炭供需 69% 缺口有望延续，支撑焦价延续高位；同时，随着中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化 55% 行业准入标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，焦化行业的产业链 41% 议价能力也将明显增强。公司焦化