华菱钢铁-市场前景及投资研究报告：拾级而上，超群绝伦.pdfVIP

%% % 公司研究 | 深度报告 目录 华菱钢铁的蜕变：层层递进，逐步领先7 蜕变之源：抓住经济换档期——产品升级为驱，机制改革为轴9 汽车板：十年开拓步入收获期，专利产品盈利高增 10 硅钢：高端材料空间广阔，全流程生产贡献增量 15 中厚板、特钢线棒材：新能源景气加持，优势产品盈利稳健 20 机制改革：涅槃重生的本源 23 β 视角：为何2023 年的钢铁板块值得关注？26 需求：基建与竣工端支撑，静待开工端弹性 26 供给：政策或定调平控，有望对钢价形成支撑 27 库存：全产业链库存或步入被动去库期 29 原料：成本端压力缓释，钢铁议价权有望修复 31 α 视角：板块之中，华菱钢铁投资价值凸显34 过往行业复苏关注贝塔，为何本轮关注阿尔法？ 34 当前时点的华菱钢铁，估值是否仍有提升空间？ 36 风险提示42 图表目录 图 1：华菱钢铁产品结构以板材为主7 图 2 ：华菱钢铁产品下游较为分散，有助于减小盈利波动性7 图 3 ：华菱钢铁近年来收入稳步增长7 图 4 ：华菱钢铁近年来盈利水平高增7 图 5 ：华菱钢铁的实际控制人为湖南省国资委（截至2022 年12 月31 日）8 图 6 ：2016 年以来，华菱钢铁权益表现优异，远优于指数表现8 图 7 ：普钢企业中，华菱钢铁兼具成长性和稳健性（单位：亿元）9 图 8 ：近年制造业投资增速与地产投资增速之差明显扩大9 图 9 ：华菱钢铁品种钢占比提升至60% （2022 年，单位：万吨）10 图 10：华菱钢铁吨产品收入水平从低于行业到高于行业（元）10 图 11：华菱钢铁吨产品毛利从低于行业到行业领先水平（元）10 图 12：华菱钢铁吨产品净利稳步提升（元）10 图 13：我国镀锌板 正在持续推进，但仍有较大空间 11 图 14：VAMA 汽车板公司产品吨净利高增 11 图 15：VAMA 公司产品一览 11 图 16：VAMA 子公司的收入（单位：亿元）12 图 17：VAMA 子公司的净利润（单位：亿元）12 图 18：Usibor 系列专利产品已经形成市场定价权，高端客户需求稳定，受市场波动影响较小12 图 19：对安全性能的提升要求白车身结构件对材料强度的普遍提升13 图 20 ：公司的Usibor®+Ductibor®拼焊件兼具强度和韧性13 4 / 44