21世纪教育-市场前景及投资研究报告：区域职教龙头，产教融合，成长可期.pdfVIP

21世纪教育（1598.HK）首次覆盖报告 区域职教龙头，产教融合成长可期 2023年10月1日  布局教育行业20年，职业教育为主，继续教育、高中教育及培训、学前教育 谨慎推荐 首次评级 多元发展。公司深耕职业教育多年，是京津冀地区首家港股上市民办教育公司。公 当前价格 0.27港元 司业务中，职业教育占主导地位，深化发展石家庄理工职业学院以此带动内生增 长，并建设旗下高邑校区，同时托管运营石家庄铁道大学四方学院西校区，紧密围 绕国家教育改革发展。公司的非职业教育业务可分为学前教育、新高考业务和普通 高中业务。“双减”政策下，公司积极应对并调整业务结构，将业务重点聚焦职 业教育赛道。未来石家庄理工职业学院新校区运营和新收购的高中教育业务有 望贡献业绩增量。  职业教育：办学成果卓著，强调深化发展产教融合。1）战略布局：公司内部 建设和外延并购双轮驱动发展。公司聚焦发展职业教育板块，加强校企合作和政企 合作，同时延长产业链，拓展职教服务，探索职普融通。2）现有成果：公司在职业 教育领域积累优质教学成果，院校就业率23H1年达96.7%，全日制在校生和新入 学人数持续增加，办学口碑良好。3）未来方向：公司重点落实石家庄理工职业学院 高邑校区建设，新校区已于2023年8月26日投入使用。为丰富产教融合格局，将 与高邑政府、行业协会和重点企业开展合作，共同创办产业学院加强实训。  非职业教育：国家政策驱动利好新高考业务，学前教育业务状况稳定上升。非 职业教育板块由普通高中、新高考机构和新天际幼儿园业务组成，涵盖学前教育和 学后教育两板块。因“强基计划”及“双减”政策出台，公司积极转型布局新高 考。2022年9月收购石家庄育英实验中学，加入高中教育板块。目前招生顺利， 23H1育英中学共有2361名全日制学生。公司学前业务品牌优质，收入和利润较为 稳定，2023年H1新天际幼儿园生均收入为10625元。当前河北省非职业教育受 众持续增长，平均在校生人数增加，未来整体非职业教育市场规模有望继续增长， 我们看好公司的非职业教育业务。  行业：多重政策有力扶持职业教育行业，行业空间有望突破万亿。2019 年 来，国家陆续出台多项职业教育相关政策，推行教育改革，重点落实发展产教融 合。其中多次提出要求发挥职业学校的基础作用，推 设产教融合实训基地，鼓 励校企结合。2023年5月《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023— 2025年）》出台，进一步彰显国家对于职业教育的支持。我们认为产教融合能有利 于缓解产业需求和人才错配问题，行业空间广阔，2021年全职业教育市场约7811 亿元，2016-2021的复合增长率约8.62%，2026年有望增长至万亿元。  投资建议：公司作为资深教育服务公司，以职业教育为主的多元化发展策略， 未来有望受益于产教融合政策红利。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别实 现0.45/0.60/0.74亿元，yoy+64.0%/+33.5%/+24.4%，对应PE为7x/5x/4x。 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：项目建设进度不及预期；人才流失风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 312 400 500 614 增长率（%） 1.0 28.1 25.1 22.9 归属母公司股东净利润（百万元） 27 45 60 74 增长率（%） -6.4 64.0 33.5 24.4 每股收益（元） 0.02 0.04 0.05 0.06 PE 13 7 5 4 PB 0.5 0.4 0.4 0.3 资料 ：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2