科思股份-投资价值分析报告：出行增加,防晒化妆品需求上涨，防晒剂龙头业绩向好.pdf

A 股研究报告|2023年5 月9 日 出行增加带动防晒化妆品需求上涨，防晒剂龙头业绩持续向好 —科思股份 （300856.SZ）投资价值分析报告 ⚫ 防晒意识增强、出行增加带动防晒化妆品行业需求上涨 根据国家统计局数据，3 月份，我国旅客客运量同比增长67.70%，出行 增加以及防晒意识增强，有望带动防晒化妆品行业大幅增长。根据欧睿 数据，预计2023 年全球防晒护理市场规模将同比增长8.74%，预计国内 防晒护理市场将同比增长 15.86%。同时国内人均可支配收入进一步增 长，将带动化妆品消费升级，知名化妆品品牌商市场份额有望进一步提 升，化妆品活性成分原料供应商有望随之进一步增长。 ⚫ 行业需求复苏带动2023 年业绩向好 公司所处行业专业性较强，下游化妆品品牌商对化妆品活性成分生产企 业采取了较为严格的合格供应商管理模式，公司凭借产品质量、成本优 势等与国际知名化妆品品牌商多年稳定合作，同时公司积极开拓国内本 土品牌商，随着防晒化妆品市场在 2023 年迎来复苏，公司业绩有望迎 来大幅增长。 ⚫ 新产品、新产能落地进一步丰富产品结构，提升整体竞争力 主要数据2023.5.8 公司布局的高端个人护理品项目预计在2023 年末达到预定可使用状态， 收盘价（元） 66.11 有望进一步丰富公司产品结构，提升公司竞争力。公司下游客户为知名 化妆品品牌商，在保湿、美白等领域同样占据较高市场份额，公司有望 一年中最低/最高（元） 37.12/72.55 借助防晒剂销售渠道，带动其他品类销售，产能利用率有望进一步提升。 新产品毛利率水平较高，有望带动整体毛利率水平进一步增长。 总市值（亿元） 111.90 ⚫ 公司盈利预测与估值 预计公司2023-2025 年营业收入分别为23.58、30.74、40.38 亿元，YOY ROE （加权） 7.91% 分别为33.58%、30.38%、31.35%；EPS 分别为2.93、3.95、5.07 元，根 PE （TTM ） 22.83 据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为 82.04 元/股，公司估值水平较低于可比公司，给予公司“推荐（首次）” 投资评级。 股价相对走势 ⚫ 投资风险提示 主要原材料价格波动风险 、汇率波动的风险、环保风险、安全生产风 险、国际市场风险 ⚫ 核心业绩数据预测 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1764.82 2357.60 3073.90 4037.63 YOY 61.85% 33.58% 30.38% 31.35% 归母净利润 388.14 495.50 668.54 858.48 EPS 2.29 2.93 3.95 5.07 P/E 28.84 22.59 16.74 13.04 数据 ：公司公告，华通证券研究部 请务必阅读正文之后的 及风险提示项下所有内容1 科思股份（300856.SZ）深度研究报告 目录 一、公司所属主要行业情况分析 5 1.1 防晒剂行业 5 1.2 香料香精行业 8 二、公司主要业务板块经营情况分析 10 2.1 公司主营业务及产品介绍 10