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时代经贸 2023年 第 6 期 融资结构对中国能源行业上市公司经营绩效的异质性影响 王腊梅 徐 妍1 1、2 （1.新疆师范大学商学院；2.丝绸之路经济带核心区产业高质量发展研究中心 新疆乌鲁木齐 830017） 【摘 要】本文选取2010-2020年能源行业88家A股上市公司的数据作为样本，研究不同融资方式对能源行业上市公司 经营绩效的影响，结果表明：内源融资率能明显促进A股能源行业上市公司的经营绩效，并且这种促进作用表现出一 定的门槛效应，即当上市公司资产规模较小或者较大时，内源融资率对公司经营绩效的正向影响相对显著。股权融资 率对能源行业上市公司经营绩效有着明显的抑制作用，且由于企业规模不同，该影响表现出门槛异质性特点，即当企 业资产规模处于中等水平时，股权融资率对公司经营绩效转为正向影响，且相对显著。债务性融资对不同绩效类上市 公司有着不同影响，对高等绩效类上市公司的经营绩效有明显的抑制作用，但是对中低等绩效类上市公司经营绩效却 有着明显的促进作用。 【关键词】融资结构；经营绩效；能源行业；GMM；门槛回归模型 【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】1672-2949（2023）06-0051-06 引言 二是以企业规模为门槛变量，运用门槛模型检验融资结 大量研究结论显示，融资结构是影响上市公司经营 构对经营绩效的非线性影响，以期为不同规模企业的融 绩效的关键变量，并且不同的融资渠道会对经营绩效产 资策略选择提供有益思路。 生差异化影响。有研究认为，内源融资率与上市公司经 营绩效成正相关。还有研究认为，股权融资、债券融资 研究方法及数据 与上市公司经营绩效都存在着显著的负相关关系，但商 （一）样本选取与数据来源 业银行信用融资与上市公司经营绩效无显著相关性。整 依据中国证券监督管理委员会的行业分类标准筛选 体上，现有相关研究对非能源类行业上市公司的关注较 出传统能源上市公司，依据同花顺的行业分类标准筛选 多，且所得结论多为线性相关关系。 出新能源上市公司。本文剔除了ST类以及截至2021年上 本文以能源类上市公司为研究对象，细致探究融资 市时间不足11年的公司，最终选择88个A股能源上市公 结构对经营绩效的影响机理和效应，具有一定的理论和 司作为研究对象，相关数据来源于RESSET、国泰安和 现实意义。相对于现有相关研究，本文的边际贡献在 同花顺，运用的统计软件为Stata 16。 于：一是采用内部融资率、股权融资率、商业银行信用 （二）我国能源类上市公司绩效综合评价体 融资率和资产负债率四个指标表征上市公司的内、外部 系的构建 融资方式，在此基础上，实证分析不同融资方式对能源 本文通过10个二级指标衡量4个方面的能力，通过4 类上市公司经营绩效的影响效应，使研究更具针对性。 个方面的加权平均值来代表本文的被解释变量，即综合 基金项目：新疆维吾尔自治区社会科学基金项目“新发展格局中新疆资源型产业价值链升级路径与政策研究”（项目编号： 21BJY065）；国家社会科学基金青年项目“国家价值链重构视阈下丝绸之路经济带核心区制造业竞争优势提升研究”（项目 编号：16CJL045） 作者简介：王腊梅（1999-），女，汉族，山东威海人，硕士，研究方向为能源经济；徐妍（1983-），通讯作者，女，汉 族，湖北十堰人，副教授，博士，研究方向为区域产业分工与转型。 文章著录格式：王腊梅，徐妍. 融资结构对中国能源行业上市公司经营绩效的异质性影响 [J]. 时代经贸，2023（6）： 051-056