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【例题•单选题】如果市场投资组合收益率的方差是0.002，某种资产和市场投资组合的 收益率的协方差是0.0045，则该资产的β系数为( )。 A. 2.48 B. 2.25 C. 1.43 D. 0.44 【答案】B 【解析】某种资产的β系数=某种资产和市场投资组合收益率的协方差/市场投资组合收 益率的方差=0.0045/0.002=2.25 四、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型的核心关系式 必要收益率=无风险收益率+风险收益率，即： R= +β( − ) 表示无风险收益率，以短期国债的利率来近似替代； 表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益 率来代替； β表示该资产的系统风险系数； ( − ) 称为市场风险溢酬； β( − ) 称为资产风险收益率； ) 【提示】( − )称为市场风险溢酬 ①它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反 映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度。 ②对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，市场风险报酬的数值就越大。 ③如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，要求的补偿就越低， 所以市场风险报酬的数值就越小。 【2016 年•单选题】下列关于市场风险溢酬的表述中，错误的是（ ）。 A.市场风险溢酬反映了市场整体对风险的平均容忍度 B.若市场抗风险能力强，则市场风险溢酬的数值就越大 C.市场风险溢酬附加在无风险收益率之上 D.若市场对风险越厌恶，则市场风险溢酬的数值就越大 【答案】B 【解析】若市场抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，市场风险溢酬的 数值就越小，所以选择选项B。 【2015 年•多选题】下列关于资本资产定价模型的表述中，正确的有（ ）。 A.如果无风险收益率提高，则市场上所有资产的必要收益率均提高 B.如果某项资产的β=1，则该资产的必要收益率等于市场平均收益率 1 / 5 C.如果市场风险溢酬提高，则市场上所有资产的风险收益率均提高 D.市场上所有资产的β系数都应当是正数 E.如果市场对风险的平均容忍程度越高，则市场风险溢酬越小 【答案】ABE 【解析】资产的必要收益率=无风险收益率+风险收益率=无风险收益率+β×市场风险溢 酬，所以选项A正确；必要收益率=无风险收益率+β×（市场平均收益率-无风险收益率）= 无风险收益率+1×（市场平均收益率-无风险收益率）=市场平均收益率，所以选项B正确； β系数也可以是负数或者0，不一定是正数，如果β系数为0，市场风险溢酬变化，不影响 该资产的风险收益率，选项C、D不正确。市场风险的平均容忍程度越高，也就是市场整体 对风险的厌恶程度越低，要求的补偿就越低，市场风险溢酬越小，选项E正确。 （二）证券市场线 证券市场线就是R= +( − )所代表的直线，如下图所示。 证券市场线的含义如下： （1）β系数作为自变量（横坐标），必要收益率 R 作为因变量（纵坐标），无风险利率 Rf是截距，市场风险溢酬（Rm-Rf）是斜率。 （2）证券市场线的斜率（R -R），反映市场整体对风险的厌恶程度，如果风险厌恶程度 m f 高，则（R -R）的值就大，β稍有变化时，就会导致该资产的必要收益率较大幅度的变化。 m f 反之，资产的必要收益率受其系统风险的影响则较小。 （3）证券市场线对任何公司、任何资产都是适合的。只要将该公司或资产的β系数代入 到上述直线方程中，就能得到该公司或资产的