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2023-10-12 发布于内蒙古
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宏观报告 | 宏观点评宏观证券研究报告 2023 年10 月10 日作者居民消费能力修复的几个证据宋雪涛分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@ 孙永乐分析师从中秋国庆人均旅游消费支出恢复近疫情前水平、居民提前还债的行为告 SAC 执业证书编号：S1110523010001 sunyongle@ 一段落、低收入居民的储蓄缺口逐渐填补这些证据来看，居民消费能力恢复可能已经上了一个台阶，这也意味着之前受限于消费能力不足的社零增速，可能也要上一个台阶。相关报告我们预计全年社零增速或能够实现7.8%-8.5%左右的增速。 1 《宏观报告：宏观-大类资产风险定从结构上来看，我们认为在线下服务消费维持高景气度的同时，消费景气价周度观察-23 年 10 月第 2 周》度会向更广泛的商品类别上扩散。 2023-10-09 2 《宏观报告：宏观-经济复苏格局的再确认》 2023-10-02 3 《宏观报告：宏观-大类资产风险定价周度观察-23 年 9 月第 4 周》 2023-09-25 风险提示：经济复苏不及预期，收入修复不及预期，消费复苏低于预期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏观报告 | 宏观点评我们在此前文章中指出，“制约居民消费复苏的主要原因是居民消费能力不足”，“一般耐用品消费恢复偏弱是居民消费能力不足的表现”，“收入修复初期，收入不会直接转化为消费，而是先修复资产负债表”（详见《经济不用悲观》，2023.08.20 ）。 8 月以来，居民消费能力的恢复已经初见端倪。例如更广义的商品消费开始出现修复，其中8 月汽车、通讯器材等一般耐用品零售增速分别回升2.6 个、5.5 个百分点至1.1%和8.5% 。接下来，我们还要从人均旅游消费支出、居民提前还贷行为、居民储蓄率水平等方面，进一步寻找居民消费能力恢复的证据。因此，今年中秋国庆的人均旅游消费支出数据，对于判断