房地产业与银行业风险传染效应分析.pdf

济呈ill 房地产业与银行业风险传染效应分析 郑鹏王宇钊 （中国人民银行南通市中心支行江苏南通226000） 摘 要 ：2016年12月以来 ，历次中央经济工作会议均强调要坚持 “房住不炒”的定位 。我国房地产业与银 行业关联度高 ，银行业爆发风险可能会迅速传染至整个金融市场 ，引发金融危机 ，因此对我国房地产业与银行业 之间的风险传染效应进行研究 ，对今后更好地防范系统性金融风险意义重大 。首先 ，引入向量修正模型 （VECM）, 对房地产业与银行业之间风险传染机制进行研究，发现两个行业主要通过房价波动与银行信贷规模传导风险 。其次, 利用ARMA-GARCH-CoVaR模型测算房地产与银行业之间风险溢出强度 ，发现银行业对房地产业风险溢出强度更高， 并根据结果具体分析了 2008年金融危机 、欧债危机 、2015年股灾” 、部分房企爆雷 、新冠感染等风险情景下， 政府对两个行业实施宏观调控政策取得的成效以及风险溢出效应在不同时间段的新变化 ，最后提出建议。 关键词 ：房地产风险 ；系统性风险;ARMA-GARCH-CoVaR模型 【中图分类号】F832.39 【文献标识码】A 【文章编号】1007-841X-2023 （ 1 ） -0012-11 引言 对房贷投放的放松等方面。 近年来 ，随着我国资本市场改革发展的不断深入 ，银 2016年中央经济工作会议首次提出 “房子是用来住的、 行愈发重视金融创新 ，推出了种类丰富的金融创新产品, 不是用来炒的”定位 ，这也为未来我国房地产行业的发展 金融机构之间的合作明显增多 ，我国整个金融部门杠杆率 指明了方向 。2016年 ，房地产调控政策密集出台 ，2017 不断上升 。从公开的市场数据看 ，目前我国银行机构整体 年 ，更多的城市加入到调控大军中 ，调控政策也更加全面， 杠杆率较高 ，风险积累程度亦较高 ，因此 ，有必要深入研 2018-2020年持续加大调控力度 ，我国房地产业在此期间 究银行业的系统性风险。 处于深度调整阶段 。2021年 ，房地产政策呈现明显的 “先 随着我国生产力水平的提高 ，金融与经济的迅速发展, 紧后松”特征 。其中 ，7月份之前执行了比较严厉的政策， 不同产业与行业之间的关联性越来越高 ，行业间的金融风 包括房企融资 “三条红线” “银行房地产贷款集中度管理” 险传染效应也是专家学者与政策制定部门重点关注的内容。 等 ，防范房地产市场风险和房地产金融风险的相关提法明 在我国 ，银行业作为金融体系的中流砥柱 ，与房地产业存 显增多 。然而 ，8月份以来，受部分房企爆雷 、新冠感染 “散 在紧密的联系 ，两个行业均极易受到市场经济波动的冲击, 点多发”等原因影响 ，房地产市场快速且持续降温 ，房地 在当前经济形势变化无常的情况下 ，研究两个行业间系统 产政策出现重要变化 ，主要体现在对房企金融风险的关注、 性风险的传导机制与风险溢出强度就显得十分重要。 12 榜氯fe 2023.1 经济sh I 一 、文献综述 利用VaR模型度量房地产泡沫的风险价值 ，为防范风险及 风险管理提供依据 。张雯(2009)认为中国对房地产业的 (-)风险传染机制的国内外研究综述 行政干预较多 ，导致市场机制不健全 ，银行机构在满足房 Kaufman (1996)和 Gonzdlez-Hermosillo (1997) 从风 地产业信贷融资需求的同时 ，也承担了较高的风险