宇邦转债：光伏行业涂锡铜带专业制造商.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 转债基本要素及定价分析 4 正股基本面分析 5 公司层面：专注光伏组件涂锡铜带研究开发 5 行业层面：光伏焊带产量持续扩张，多主栅产品有望成为主流 9 经营层面：业绩增速稳健，现金流仍需改善 12 估值层面：估值处于近一年较低水平 14 风险提示 15 图表目录 图表 1： 宇邦转债发行基本要素 4 图表 2： 转债价格敏感性分析 5 图表 3： 公司深耕光伏焊带行业二十载 6 图表 4： 宇邦新材股权结构 6 图表 5： 公司产品主要分为互连带与汇流带 7 图表 6： 两大产品类型贡献主要营收 8 图表 7： 两大产品类型毛利率趋近 8 图表 8： 公司光伏焊带产能持续上升 8 图表 9： 光伏焊带产销率保持高位 8 图表 10： 公司募集资金使用明细 9 图表 11： 光伏焊带位于光伏产业链的中游环节 9 图表 12： 国内光伏行业政策利好不断 10 图表 13： 我国新增光伏装机规模持续上升 11 图表 14： 我国光伏累计装机占比不断上升 11 图表 15： 我国光伏组件产量持续上升 11 图表 16： 下游带动下光伏焊带用量亦持续上涨 11 图表 17： 多主栅（MBB）产品市占率逐年提升 12 图表 18： 2021 年宇邦新材市场占有率第一 12 图表 19： 公司营业收入整体稳健向上 12 图表 20： 2022 年起公司净利润恢复高速增长 12 图表 21： 利润率受原材料价格波动影响明显 13 图表 22： 公司资产负债率优于可比公司 13 图表 23： 公司期间费用率不断改善 13 图表 24： 公司研发投入持续上升 13 图表 25： 2018 年起公司收现比出现下降 14 图表 26： 公司经营性净现金流亟需改善 14 图表 27： 公司估值与同业可比公司对比 14 图表 28： 近一年正股增速跑赢行业指数 27.4 个 pct 15 图表 29： 公司估值处于近一年较低水平 15 转债基本要素及定价分析 宇邦新材于 2023 年 9 月 19 公开发行可转换公司债券，发行方式为网上优 先配售、网上向一般社会投资者发售，发行规模为 5.00 亿元，发行期限为 6 年， 债项与主体评级均为 A+/A+（ ），转股价 52.90 元。 票面利率：第一年 0.20?、第二年 0.40?、第三年 0.60 、第四年 1.70?、第五年 2.40?、第六年 3.00?。到期赎回价格为票面面值的 115（含最后一期利息）。三大条款中规中矩。本次转债下修条款为 15/30,85，有条件赎回条款为 15/30,130?，回售条款为 30/30,70?。均为市场化条款。 股本摊薄存在压力。若全部转股对总股本的稀释率为 9.09?，对流通股本的稀释率为 25.20?，存在一定摊薄压力。 图表1：宇邦转债发行基本要素 转债名称 宇邦转债 转债代码 123224.SZ 发行规模 5.00 亿元 正股名称 主体评级存续期 宇邦新材 正股代码 债项评级转股期限 301266.SZ 保荐机构 评级机构 网上发行日 中信建投 A+ A+ 中诚信国际 2023.09.19—2029.09.18 2024.03.25—2029.09.18 2023.09.19 赎回条款 转股期，15/30，130 下修条款 存续期，15/30，85 回售条款 最后两个计息年度， 30，70? 票面利率 0.20、0.40?、0.60?、1.70?、2.40?、3.00 资料来源：公司公告， 债底保护性较低。按 2023 年 9 月 18 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 8.69的贴现率计算，债底为 73.54 元，纯债价值较低。正股宇邦新材 9 月 18 日 的收盘价为 52.78 元，对应转换平价为 99.77 元，与转债面值基本持平。 中签率介于 0.0013-0.0016 之间。宇邦新材前十大股东持股比例为 73.37 ， 若其中 80?参与优先配售，其他股东中有 50?参与优先配售，预计原股东优先配售比例为 72.01，剩余网上申购新债规模为 1.40 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 900-1100 万户，预计中签率介于 0.0013- 0.0016 之间。 图表2：转债价格敏感性分析转股溢价率/正股价（元）25.0027.5030.0032.5035.00-5? 47.63112.56114.81117.06119.31121.56-5? 50.14118.48120.85123.22125.59127.9620230918 收盘价 52.78124.72127.21129.71132.20134.695? 55.4213