见微知著·实体经济观察：工业行业的盈利修复与格局出清.docxVIP

目录 一、专题：工业行业的盈利修复与格局出清 1 二、产业高频追踪 6 （一）消费：乘用车销量同比下跌，中药价格延续涨势 6 （二）农产品：玉米猪肉小幅下跌，蔬菜价格回落 7 （三）TMT：电子及半导体指数小幅下跌，电影市场继续回落 7 （四）地产：土地成交边际改善，商品房销售继续走弱 8 （五）交通运输：国际运价指数持续回升 9 三、风险分析 10 图目录 图 1: 2023 年 7 月工业大类行业利润率（5 年历史分位点）与亏损面（5 年历史分位点） 1 图 2: 上游采矿业分行业利润率（%） 2 图 3:上游采矿业分行业亏损面（%，12 月移动平均） 2 图 4:动力煤市场价（元/吨） 2 图 5:OPEC 一揽子原油现货价（美元/桶） 2 图 6:铁矿石现货价（元/吨） 3 图 7:LME 铝（左轴）与 LME 铜现货价（右轴）（美元/吨） 3 图 8:中游原材料加工制造分行业亏损面（%，12 月移动平均） 3 图 9:中游设备制造分行业亏损面（%，12 月移动平均） 3 图 10:中游原材料加工制造分行业利润率（%） 4 图 11:中游设备制造分行业利润率（%） 4 图 12:商品房销售/房屋新开工/施工/竣工面积同比增速（%） 4 图 13:中游设备制造分行业出口交货值同比增速（%） 4 图 14:主要消费品制造业分行业亏损面（必选消费，%） 5 图 15:主要消费品制造业分行业亏损面（可选消费，%） 5 图 16:主要消费品制造业分行业利润率（必选消费，%） 5 图 17:主要消费品制造业分行业利润率（可选消费，%） 5 图 18:乘用车销量走势（辆） 6 图 19:义乌小商品价格指数走势 6 图 20:白酒价格走势（元/瓶） 6 图 21:成都中药材价格指数走势 6 图 22:玉米、棉花期货结算价（美分/蒲式耳，美分/磅） 7 图 23:猪肉、鸡肉价格走势（元/公斤，元/斤） 7 图 24: 28 种重点监测蔬菜平均批发价（元/公斤） 7 图 25:猪料比价走势 7 图 26:费城半导体指数走势 8 图 27:中国台湾电子指数走势 8 图 28:电影票房收入（万元） 8 图 29:电影观影人次（万人） 8 图 30: 100 大中城市土地成交情况（万平方米，%） 9 图 31: 30 大中城市商品房成交套数及面积（万平方米） 9 图 32:城市二手房挂牌指数 9 图 33:十大城市商品房存销比 9 图 34:波罗的海运费指数 10 图 35: CCBFI 综合指数与CCFI 综合指数（右轴） 10 一、专题：工业行业的盈利修复与格局出清 当前宏观经济筑底修复中，“经济底”逐步确立起来，经济数据多有矛盾与分化。例如，基建投资增长，地产投资、中长期贷款等数据回落；失业率下行，但青年失业率高位运行；商品再创新高，权益震荡筑底。本文将基于工业企业数据中的亏损面、利润率指标，从中观产业的视角考察经济底部运行的特征之一：高利润率也伴随着企业大面亏损。 本文基于规上工业企业经营数据，将目前各行业利润率的五年历史分位点和亏损面的五年历史分位点分别作为横、纵坐标，绘制成散点图（图 1），并以 50%为界将其分割为四个区域：（1）区域Ⅰ：利润率分位点50%，亏损面分位点50%；（2）区域Ⅱ：利润率分位点50%，亏损面分位点50%；（3）区域Ⅲ：利润率分位点50%，亏损面分位点50%；（4）区域Ⅳ：利润率分位点50%，亏损面分位点50%。 本文根据产业链上下游关系，将 41 个工业行业划分为上游采矿业、中游原材料加工业、中游设备制造业、 下游消费品制造业、公用事业五大类，并剔除产业链位置相对不明确的 3 个行业（废弃资源综合利用业、其他 制造业以及金属制品、机械和设备修理业）。从散点图中不难看出，有 12 个行业位于“高利润率+高亏损面”的区域Ⅰ，覆盖了上游采矿业（4 个）、中游原材料加工（1 个）、中游设备制造（3 个）、下游消费（3 个）、公用事业（1 个）五个类别。有 25 个行业位于“低利润率+高亏损面”的区域Ⅱ，同样覆盖上游采矿业（2 个）、中游原材料加工（7 个）、中游设备制造（3 个）、下游消费（11 个）、公用事业（2 个）五个类别。仅有 1 个行业位于“高利润率+低亏损面”的区域Ⅳ，为石油和天然气开采业，属上游采矿业。无行业位于“低利润率+低亏损面”的区域Ⅲ。 图 1: 2023 年 7 月工业大类行业利润率（5 年历史分位点）与亏损面（5 年历史分位点） 亏损面 采矿业 原材料加工制造业 设备制造业 消费品制造业 公用事业 分位点 建材 （%） 造纸 100% 农副食品90% 农副食品 钢铁 金属制品 基础化工 印刷 食品 印刷 食品 计算机通信电子 家具 燃气 文体娱