海外社会服务行业2023年投资策略分析报告：复苏盈利向上，出行链配置机会.pdf

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 社服行业 ＃title ＃ 海外社服行业2023 年中期投资策略 investSuggestion ＃ ( ＃ ) 推荐 维持 渐进复苏盈利向上，关注出行链配置机会 investS ＃createTime1 ＃ 行 uggesti 2023 年6 月27 日 onChan 业 ge ＃ 投 重点公司 投资要点 ＃summary ＃ 资 重点公司 股票代码 评级 ⚫ 餐饮：估值低位徘徊，高成长属性不变，向上弹性较大。中长期来看， 九毛九 09922.HK 增持 策 疫情后餐饮公司收入端迎来回升、销售杠杆撬动之外，疫情期间的降 略 海底捞 06862.HK 增持 本增效也带来盈利能力的显著提升；同时疫后各公司的开店计划也更 百胜中国 09987.HK 买入 加明朗，开店速度也在加快。短期来看，餐饮公司处于逐步复苏阶段， 研 华住集团-S 01179.HK 买入 建议关注三季度暑期季节性旺季窗口；同时各公司开店计划集中于 究 Q3 、Q4 ，下半年展店预计将加速，有望带来催化。标的方面，建议 报 ＃relatedReport ＃ 关注细分领域龙头，其规模效应明显、管理精细化、供应链打造能力 相关报告 告 强，我们推荐基本盘稳定、第二增长曲线日益明显的兼具弹性和稳健 性的九毛九（09922.HK ），西式快餐龙头、模式稳定成熟、持续稳步 海外社服行业2022 年度策略：等待 转机，长坡厚 开店的百胜中国（09987.HK ），预期差较大、轻资产模式逐步检验、 开店有望加快的海伦司（09869.HK ）。 海外社服行业2022 年中期策略：低 点已过，筑底复苏 ⚫ 酒店：看好头部公司供需两侧双向驱动+盈利能力明显回升。供给端 ＃emailAuthor ＃ 来看，疫情加速中小住宿实体出清，连锁化率逆势增长，酒店企业集 中度提升逻辑强，格局更加清晰。需求端来看，酒店旅游板块定价自 由化、容纳消费意愿上限高，疫后无论商务出行或者旅游消费都迅速 恢复，从目前恢复度来看，酒店行业RevPAR 已反超19 年同期，为 反超最快的子板块，三季度旅游旺季有望持续推动出行消费意愿增 强。优质头部公司RevPAR 提升速度快于行业，同时自身在疫情间积 极的成本管控措施也取得成效，疫后利润率纷纷回升，放大收入回升 强度。我们推荐汉庭全季品牌力稳健、持续发力中高端、科技化能力 较强、利润率提升明显的华住集团-S （01179.HK ），建议关注定位中 高端、开店空间大弹性较强的亚朵（ATAT.O ）。