博力威-市场前景及投资研究报告-东南亚摩托油改电置换需求，消费锂电业务增长轨道.pdf

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2023 年 10 月 13 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：35.33 元 博 力 威（688345）电力设备 目标价：48.20 元（6 个月） 东南亚摩托油改电置换需求爆发，消费锂电业务重回增长轨道 投资要点 [Table_Summary推荐逻辑：1）]欧洲需求复苏+东南亚激励置换，电动两轮车需求重启增长。东 南亚补贴推动摩托车油改电，东盟六国摩托车销量约 1300 万辆/年，若全部置 换为电动摩托，对应接近 400 亿元/年的锂电池市场。2）海外储能需求持续扩 大。根据欧洲光伏协会测算，2025 年欧洲户储新增部署达到7.3GWh，近4 年 CAGR 为 17%，总运营规模超44GWh。3）23H1 笔记本电脑消费复苏迹象明 显，叠加多应用场景开拓，消费锂电业务有望重回增长轨道。4）公司上游核心 原材料碳酸锂价格年内大幅下跌 30 万元/吨，成本端压力减轻。我们计算，碳 [Table_QuotePic] 相对指数表现 酸锂价格每下降1 万元/吨，对应锂电池成本下降约5 元/ kWh。  23H1 两轮车需求阶段性退坡，中远期空间巨大。23H1，公司轻型车用锂离子 电池业务实现收入 4.7 亿元，同比-34.9%，主要受到海外通胀、地缘政治、产 品去库存等因素的影响。中长期看，东南亚、印度等海外电动摩托车大型市场 的置换需求爆发，公司积极布局新兴市场，把握增长点，同时开拓滑板车电池、 三轮车电池、移动机器人电池等产品，开辟未来下游市场空间。  储能业务同比+254%，工商业储能实现小批量出货。23H1，公司的储能业务高 速增长，实现收入4.4 亿元，同比+253.7%；分结构看，户储占比进一步增加， 营收占比超过便携式储能。此外，公司积极开拓储能品类，23H1 中小型工商业 数据 ：Wind 储能实现小批量出货，进一步丰富储能产品矩阵。目前，储能行业整体仍位于 低渗透率、高增速的起步阶段。 基础数据  消费电子供给端去库存情况持续，需求端缓慢复苏。23H1，消费类电子电池板 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.00 块实现销售收入 2.94 亿元，同比+ 16.8%，较2022 年需求底部显著回暖。根 流通A 股(亿股) 0.25 据 TrendForce 数据，23Q2，公司消费锂电产品主要下游——笔记本电脑终端 52 周内股价区间(元) 30.28-67.49 库存压力缓解，需求出现回补。伴随着上游原材料价格下降，叠加需求复苏、 总市值(亿元) 35 细分市场创新驱动，消费类锂电池市场或将迎来发展拐点。 总资产(亿元) 29  碳酸锂价格下降，公司自供电芯成本端压力减轻。根据百川盈孚数据，23H1公 每股净资产(元) 12 司核心上游原材料碳酸锂价格大幅下跌，由年初50 万元/吨降至最