百洋医药-市场前景及投资研究报告-A股商业化平台，规模效应,赋能业绩高增.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 百洋医药(301015.SZ) 2023 年10 月16 日 买入 （首次） 百洋医药(301015.SZ) ： 所属行业：医药生物 当前价格(元) ：24.56 A 股稀缺的商业化平台，规模效 应持续赋能业绩高增 投资要点  投资逻辑：1）品牌运营携手药企实现共赢，千亿级市场规模可期：药企商业化 投入高、风险大，具备成熟销售体系的第三方医药商业化平台可有效降低销售成 本，实现共赢；2）公司为医药商业化先行者，品类拓宽带动规模效应持续强 化：公司深耕医药商业化十余载，已运营超 32 个药品品类，23H1 公司新增苏州 同心人工心脏、诺华制药维全特运营品牌。规模效应下人均创收、创利稳步爬 坡，优秀商业模式有望无限复制；3）外延+ 内生两维度拓品类，四大驱动力保障 业绩稳健增长：外延 BD+护肤等新品类持续推进，内生依托母公司股权合作锁定 创新品类商业化权益，持续巩固竞争优势地位。 市场表现  品牌运营携手药企实现共赢，千亿级市场规模可期：相对药企，商业化公司销售 投入性价比高，优势明显：1）创新药企不具备成熟的商业化体系与渠道资源， 沪深300 对比 1M 2M 3M 自主商业化成本高，销售费用率平均高达60%水平；但大多药企自主商业化成功 绝对涨幅(%) 2.29 5.86 -6.58 率有限。对比以百洋医药为代表的第三方商业化销售费用率仅为 15%。2）集采 相对涨幅(%) 4.51 11.58 0.41 政策冲击下传统处方药进院压力增大、传统药企 OTC 药品零售端资源有限、跨 资料 ：公司公告，德邦研究所，聚源数据 国药企新进市场风险高，催生广阔商业化市场空间。2018 年至2022 年，医药品 牌运营市场规模保持 25%-30%增速，25 年市场规模有望达千亿级。行业呈现一 超多强竞争格局，集中度有望持续提升：医学技术+销售运营能力奠定进入壁 相关研究 垒，品牌运营商可以持续将产品的成功经验延展复制，规模效应有望推动行业集 中度持续提升。当前行业头部康哲药业、百洋医药分别占据 24% 、14%市场份 额，有望率先受益。  公司为医药商业化先行者，品类拓宽带动规模效应持续强化：公司深耕医药商业 化十余载，运营迪巧、泌特、哈乐、扶正化瘀等多种药品品类，复盘公司成功商 业化案例发现：1）OTC 端通过渠道优势及精准营销赋能迪巧率先突围钙剂红海 市场，毛利率由2015 年的53.4%提升至2022 年的67.5%，量价齐升成为十亿级 大品牌；2）处方药端充分发挥学术专业度优势，牵头指南细化，带动消化不良 领导产品泌特实现零