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证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2023 年 10 月 21 2023 年 10 月 21 日 策略专题 基于策略视角的金股投资组合逻辑探究 核心观点： . 宏观和市场周期： 宏观与市场周期存在着密不可分的关系， 通过对实体经济影响， 传导至财务报表业绩，从而对二级市场股票价格带来影响，是带来市场波动的内因。 . 美林时钟： 美林时钟以经济增速与通货膨胀作为划分依据， 将宏观经济周期划分为 复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段， 不同资产在四阶段轮动中有不同的表现。但美 林时钟在 2008 年经济危机后受到经济周期弱化以及政策因素的干扰有所失灵， 我 们对此进行了改进， 以获得更有价值的大类资产配置框架：改进 1，加入结构性因 素；改进 2，加入中国政策因素；改进 3，加入货币信用划分周期因素等。 产业生命周期： 经典的产业生命周期理论可以分为萌芽期、成长期、成熟期和衰退 期几个阶段。传导至二级市场投资来看，产业萌芽期和成长期初期更多是情绪面投 资。成长期和成熟期早期是相关产业投资赚钱效应最强的时期， 此时行业盈利增速 快， 成长空间大，容易产生股价翻几倍的高成长性个股。成熟期后期， 相关公司业 绩增速可能会出现一定程度下降，超额收益下降。衰退期产业盈