（可编辑研究报告）VR、AR行业市场前景及投资研究报告：Pico拆机.pptx

证券研究报告海外行业报告 | 行业深度研究2022年10月14日VRAR行业Pico拆机报告1 摘要Pico 4相较于Pico 3 和 Quest 2更多是实现了针对不同用户痛点的优化和升级，我们认为在价格、性能、用户体验三个方面综合来看其或能成为现阶段国内乃至海外最出色的一体机产品之一。痛点优化和升级：1）轻量化：通过采用Pancake光学方案做轻量化，实测前端重量减少28.8%，厚度减少24%；2）显示：更大的视场角，更高的分辨率，与更好的像素密度；虽然并不是质变的体验改善，但较于Pico 3和Quest 2均有提升，缺点是亮度并没有显著改善（甚至因为Pancake方案的光损，实测体验亮度有减少）；3）交互加强：声学模组 - 更沉浸的立体音频；手柄 – 定位跟踪更稳定精准（陀螺仪芯片升级与新增红外LED），震动反馈升级（类似PS5的宽频线性马达）；4）MR功能预埋：通过1600万像素的RGB摄像头实现彩色透视功能，但是空间定位+彩色透视的算法还有待加强，对应MR应用也需要补充。5）使用体验：瞳距调节模组能更完美的匹配使用者的瞳距；磁吸面罩作为小细节的升级同样让清理/更换面罩更简易。6）内容生态：除了游戏端的持续扩容，我们看到的是字节同步在健身、社交、娱乐、视频/直播等赛道发力。而内容生态的重要性往往是被低估的重要因素。投资建议：从硬件优化 + 内容生态丰富，我们认为Pico 4有望成为一款更普及、亲民的VR产品，带动行业出货量提升；而明年或将推出的苹果MR有望成为一款质变的划时代产品。基于此我们建议紧密跟踪Pico和苹果产业链。围绕着本次Pico 4拆机，建议重点关注歌尔股份（Pico链龙头）、舜宇光学（光学龙头）、韦尔股份（摄像头）、三利谱（光学膜）、兆威机电（瞳距调节模组）。苹果产业链我们建议重点关注立讯精密（苹果链龙头）、科瑞技术、领益智造、鹏鼎控股、蓝思科技。其余VRAR产业链建议关注：长盈精密、智立方、闻泰科技、世华科技、顺络电子、紫建电子、德赛电池、欣旺达、环旭电子、科森科技。风险提示：PICO4硬件产业链相关公司可能与实际情况存在偏差，实际情况请以相关公司披露为准；VR国内/海外出货量不及预期；苹果MR落地时间或延后的风险；VR内容的扩张不及预期；公司经营风险等。2 0.1 拆机成果图概览：硬件端更多量变的迭代 + 更高效整机设计 + 更精湛的制造工艺?PICO 4较于3的变化更多在于数个用户痛点的优化，通过拆机我们看到的更多是硬件端数个量变的迭代和升级，也看到了更高效的整机设计与精湛的制造工艺。我们认为PICO 4并不能说是一款带来质变的VR硬件产品，但是有望在性能、价格、用户穿戴体验三个方面综合来看成为国内乃至海外最出色的一体机产品之一。图：PICO 4 3 拆机成果图概览（仅展示部分核心元器件，后文会有更详细的拆解图和其他元器件展示）Pico 4Pico 3一体式Fast-LCD面罩面罩中框Fast-LCD显示屏幕*2显示屏幕主板中框主板菲涅尔镜片Pancake镜片*2铝镁合金支架红外LED×20RGB摄像头红外LED×16面框宽频线性马达手柄主板面框线性马达手柄主板资料：PICO拆机实拍图，天风证券研究所3 0.2 Pico 4产业链概览? 根据AR圈（黑毛警长008）的研究和我们拆机的结果梳理出的Pico 4硬件产业链相关公司，标红的为A股/港股上市公司。注：产业链梳理为拆机结果+引用AR圈研究输入子系统舜宇/丘钛/计算机子系统输出子系统摄像头CPU/GPU高通兆易显示屏JDL/群创/夏普韦尔/索尼麦克风近距离传感器歌尔Pancake宽频震动马达扬声器歌尔/舜宇/三利谱歌尔MCU昇佳陀螺仪 旭化成/TDK触摸传存储子系统歌尔/国光兆威/艾为AzoteqRAMROM闪迪三星瞳距（IPD）调节感器霍尔传感器Allegro音频处理高通连接子系统电源子系统结构件/PCB高通/南芯/长晶/恩智浦/芯源路华置富WIFI高通/QORVO 电源管理结构件/连接器歌尔蓝牙散热NORDICAVC眼睛电池PCB方正/胜宏歌尔手柄电池 VONIKQ/能派ODM/OEM注: PICO4硬件产业链相关公司可能与实际情况存在偏差，实际情况请以相关公司披露为准；资料：AR圈公众号（黑毛警长008），拆机，天风证券研究所4 0.3 附录1：Pico 4、Pico 3、Quest 2参数对比 – 性能 + 价格 + 穿戴体验胜出Quest 2Pico 32021年5月~400克Pico 42022年10月295克发布时间裸机前端重量分辨率（单目）最大刷新频率透镜类别瞳距调节芯片组2020年10月470克1832 x 1920 LCD1832 x 1920 LCD90Hz2160 x 2160 LCD90Hz120Hz菲涅尔菲涅尔Pa