20231103-中银国际-思特威-688213-安防CIS龙头，静待智能手机和汽车CIS开花.pdf

电子 | 证券研究报告 — 首次评级 2023 年11 月3 日 688213.SH 思特威-W 买入 安防CIS 龙头，静待智能手机和汽车CIS 开花 原评级：未有评级 市场价格:人民币49.93 思特威是全球安防CIS 龙头，并逐步切入智能手机和汽车CIS 市场。安防市 板块评级:强于大市 场有望在 2024 年复苏。华为手机回归有望提高国产 CIS 厂商份额。思特威 在汽车市场的业务持续稳步推进。首次覆盖，给予买入评级。 股价表现 支撑评级的要点 111%  全球CIS 市场约200 亿美元，日韩双雄垄断，国产厂商尚待发力。根据 89% Yole 数据，2022 年全球CIS 市场规模约213 亿美元，同比下降 1.9%。其 66% 中，索尼市占率42% ，三星市占率 19%，豪威市占率11%。其他国产厂 44% 商格科微市占率 4%，思特威市占率2% 。国产厂商市占率相对较低，尚 21% 待进步。 (1%) N D J F M A M J J A S O  思特威在安防CIS 领域地位稳固。思特威智慧安防CIS 产品已经覆盖高 o e a e p u u u e c v c n- b a r a n l- g p t - 2- 2 2- r- 2- y- 2- 2 - 2- 2- 2 2 3 3 2 3 2 3 3 2 3 3 2 3 3 3 端、中端、低端全系列，像素范围包括30~900 万。2022 年受主要客户需 思特威-W 上证综指 求下降叠加行业景气度下降等因素影响，思特威智慧安防业务营业收入 (%) 今年 1 3 12 有所下降，但公司依然保持着行业优势地位。据TSR 统计，2020 及2021 至今 个月 个月 个月 年，公司均位列全球安防 CIS 出货第1 位，市场份额已经处于比较稳固 绝对 20.6 11.7 3.8 42.7 的领先地位。 相对上证综指 23.6 14.5 12.0 40.8  思特威中高端5,000 万像素智能手机CIS 放量在即，汽车CIS 稳步推进。 发行股数 (百万) 400.01 思特威中低端智能手机CIS 产品已经初步放量，5,000 万像素高端产品对 流通股 (百万) 319.61 标索尼IMX766，将进一步贡献增量。随着采用非美系供应链的华为智能 总市值 (人民币 百万) 19,972.50 手机回归，我们预计国产CIS 厂商份额有望提升。思特威汽车CIS 已经 3 个