20150608-中金公司-科技：物联网主导型生态系统vs.软件主导型.docxVIP

证券研究报告 2015 年 6 月 8 日 科技 物联网主导型生态系统 vs.软件主导型 观点聚焦 投资建议 华为和小米－描绘物联网未来。华为和小米有着不同的背景和经 历，但他们有一个共同的目标：联接一切。华为在电信领域的技 术优势和小米在中国消费电子市场的灵敏度体现了两家公司的潜 力和不足之处。理解差异才能看到未来－中国将引领全球电子行 业。 理由 华为和小米解析。物联网市场的扩展或既需要华为所代表的要素 -把规模转换为市场实力，也需要小米所代表的要素－其开放的 视野和充满活力的敏感度体现了物联网被寄予的厚望。共同点：1） 民营； 2）是行业中最受青睐的伙伴/投资者； 3）保持年轻活力。 主要差异：1）硬件 vs.互联网： 小米追随谷歌和脸书建立的大数 据/服务模式，而华为更了解与联接、数据服务器和电信相关的领 域； 2）内生增长 vs.投资驱动： 华为归属于员工，侧重于内生增 长， 而小米快速扩展业务组合并通过一系列投资活动实现多样化； 3）物联网概念 vs.物联网产品： 华为的策略是在每个产品类别中 与少数行业领跑者合作，而小米是从小米生态圈公司推出相关产 品； 4）销售渠道 vs.对客户直销： 华为看到了小米的成功。在小 米的影响下， 华为提供线上平台，使用户产生群体感。 盈利预测与估值 重申对 ASM 太平洋、中兴通讯、富智康、中芯国际、上海复旦、 信利国际和长飞光纤的推荐评级。 风险 软件/媒体/互联网公司进入硬件领域。 林荣彦 肖夏 陈昊飞 股票名称 ASM PACIFIC-H 中兴通讯-H 富智康集团-H 中芯国际-H SH Fudan Microelectronics-H 长飞光纤-H 信利国际-H 华虹半导体-H 瑞声科技-H 舜宇光学科技-H 巨腾国际-H 中国通信服务-H 评级 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 中性 中性 中性 中性 中性 目标 价格 96.00 28.80 6.22 0.90 8.45 13.30 4.12 10.82 40.00 10.75 5.80 3.90 P/E (x) 2015E 16.1 21.1 20.5 25.2 25.1 11.0 8.3 15.0 14.9 19.3 6.2 8.8 2016E 14.7 19.6 18.2 22.2 17.6 9.5 7.1 13.6 12.8 15.4 5.5 8.5 中金一级行业 科技 Relative Value (%) 152 139 126 113 100 87 HSCEI 中金科技 May-2014 Aug-2014 Nov-2014 Mar-2015 Jun-2015 相关研究报告 . “宽带中国”固网投资规划开启通信新纪元 (2015.05.31) . 2015 亚洲消费电子展：物联网、量子点电视和无人驾驶汽车 (2015.05.28) 资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 联系人 andrew.lin@ SAC 执证编号：S0080113090006 SFC CE Ref： AJE674 联系人 xia.xiao@ SAC 执证编号：S0080115050040 分析员 haofei.chen@ SAC 执证编号：S0080511030015 SFC CE Ref： AJD676 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2015 年 6 月 8 日 目录 华为 vs 小米 - 描绘物联网未来 3 华为和小米解析 3 实时、按需、全在线、个性化自助和社区化交流和分享（ROADS） 5 顺应行业趋势，华为从运营商市场战略转战更多领域 5 智能手机 - 雄心勃勃但是销售和品牌建设非一日之功 5 企业市场业务最初关注网络化，未来前景更加广阔 5 不断调整发展战略 6 企业业务 - 激进的业务战略 6 2015 年消费者业务保持良好势头 8 华为的海思战略 10 小米产业链能否支撑其生态系统？ 11 移动互联网企业 11 小米模式 11 关系密切的排他性公司将联接汽车、可穿戴设备和家庭 13 紧密相联和排他性 13 等待时机 13 图表 图表 1: 华为四大业务部门 – 电信运营商、企业、消费者和新兴产业 6 图表 2: 企业业务个别应用的产品与服务 7 图表 3: 华为智能手机按出货量计算的市场份额从 2010 年的 0.6%提升至 2014 年的 5.7% 9 图表 4: 2014 年全球智能手机厂家按出货量计算的市场份额 9 图