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晋控煤业（601001.SH）动态报告 低成本成就核心优势，高现金奠定未来成长 2023 年 11 月 05 日 ➢ 23Q3 业绩表现大超预期。2023 年上半年，公司以长协销售为主，业绩同 推荐 维持评级 比下滑，但环比看由于长协相对稳定，23Q2 现货价格下滑下，公司净利润基本 稳定，底部业绩探明；23Q3 以来，伴随煤价反弹以及公司现货比例有所提升， 当前价格： 11.55 元 公司盈利环比修复明显，环比增幅 15.41%，表现大超预期；23Q4 公司有望在 煤价中枢高位和现货比例提升下实现盈利环比继续提升，业绩值得期待。 [Table_Author] ➢ 综合售价或将受益现货比例提升和煤价中枢上移，低成本成就核心优势。公 司色连矿全部为电煤长协，塔山矿和参股的同忻矿除长协外，兼有部分动力煤现 货。由于内蒙矿井开采成本偏低，且色连矿均为电煤长协，矿井盈利确定性强， 未来量增有望带来业绩增量。保供开启后，公司塔山矿现货比例有所下降，伴随 长协覆盖及履约水平逐步提升，公司保供压力或有所降低，23Q3 现货比例或有 所提升从而售价水平抬升使盈利实现环比增长。我们预计 23Q4 和 2024 年塔山 分析师 周泰 矿现货比例也有望维持较高水平，叠加基本面驱动煤价中枢上移，23Q4 盈利有 执业证书： S0100521110009 望延续环比增长态势，2024 年综合售价也有望实现同比提升。同时，公司成本 邮箱： zhoutai@ 优势行业领先，23H1 煤价下行，多数动力煤公司因长协占比高盈利受限或略有 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 受损，而公司凭借低成本优势实现吨煤毛利行业第二。此外，公司期间费率在动 邮箱： lihang@ 力煤公司中处于较低水平，未来伴随关停资产影响解除有望进一步降低，而公司 吨煤生产人员数量在经过 2022 年员工数量大增后依旧为动力煤公司中第二低。 相关研究 现货比例提升下综合售价提升叠加低成本优势，公司业绩弹性有望充分释放。 1.晋控煤业（601001.SH）2023 年三季报点 ➢ 净现金水平行业领先，资产负债表持续修复。经历连续两年的高煤价和历史 评：业绩环比增长，净现金与市值比值行业领 包袱的逐步清除，公司现金水平不断提升、资产负债表逐步修复。截至 23Q3 末， 先-2023/10/29 公司资产负债率 37.48% ，较2022 年年末下降 12.33 个百分点；带息债务 54.47 2.晋控煤业（601001.SH）2023 年半年报点 亿元，较 2022 年末下降 44.7%。公司净现金 115.16 亿元，净现金/市值比高达 评：业绩同比下滑，期待主业修复及产能外延 58.56% ，同行业领先，流动比率和现金流量利息保障倍数也位于行业前列。 增长-2023/08/29 3.晋控煤业（601001.SH）2022 年年报及 2 ➢ 存量产能产量稳定释放，外延成长空间广阔。近年来公司产量保持在 3100