20231103-国金证券-轻工造纸行业2023三季报业绩综述：家居龙头韧性凸显，造纸盈利拐点初现.pdfVIP

投资逻辑 家居板块：3Q 行业承压更显龙头韧性，静待内销需求转好。23Q1-3/Q3 家居板块营收同比+0.5%/5.2%，进入3Q 以来， 内销方面，终端接单情况整体偏弱，预计主因消费降级叠加部分装修需求延迟释放，整体景气度环比有所下行；外销 方面，由于经历较长时间去库存后，海外需求3Q 已现回暖。整体来看，具备出口业务的软体企业3Q 整体改善幅度优 于定制板块，23 年 Q3 软体/定制板块营收分别+8.7%/+3.2%。利润端来看，23Q1-3/Q3 家居板块归母净利分别同比 +9.0%/9.7%,在原材料成本逐步回落叠加降本增效持续推进的情况下，板块整体盈利能力迎来修复，但各企业之间仍 有分化。展望后续，国内市场考虑到地产宽松政策落地及消费信心的传导周期，延迟装修的需求有望迎来释放。海外 市场方面，随着海外去库见底，需求端预计保持坚挺。整体来看，在基本面有望弱改善叠加低基数的背景下，4Q 业绩 环比改善值得期待。 造纸板块：成本压力减弱，产业链盈利拐点初现。回顾23Q3 造纸板块表现，行业整体处于去库阶段且进入库存底部， 6 月起伴随浆价上行，产业链自下而上开启阶段性补库，细分纸种纸价回暖；成本来看