海外经济与市场展望分析报告：“不着陆”与“多风险”.pdf

证券研究报告 “不着陆”与“多风险” ——海外经济与市场展望 2023年11月3 日 核心观点  美国经济：暂不着陆 美国三季度经济增长显著超过趋势水平，且经济结构良好，凸显“滚动复苏”特征。我们认为，美国经济韧性有 望延续，预计四季度经济环比增长1%左右、全年增长2.5%左右。美国经济的韧性主要来自：1）财政刺激留有余 温，政府支出不仅直接拉动增长，也拉动了私人消费与投资。2）就业市场仍然紧俏，按目前趋势或仍需7-8个月 才能大致恢复劳动力供需平衡；3 ）不必担心超额储蓄耗尽，主因居民劳动报酬能够保证收入；4 ） “再工业化” 驱动投资、延缓去库存；5）通胀不是太大问题；6）金融条件趋于稳定，美债利率上行不必过忧。  海外风险：多源但可控 近期海外风险源头增多，重点关注四方面风险：一是巴以冲突，战事扩大或抬升油价、冲击全球经济；但我们也 认识到战争对市场的影响偏短期。二是美国财政预算，围绕预算的谈判或导致政府关门、国债供给预期波动与美 债利率波动等；但谈判仍有望在某一节点完成，新预算规模有望适度削减。三是欧洲能源危机，近期能源价格出 现反弹，增大欧洲经济风险；但今年 “暖冬”概率较大，且欧洲天然气储备良好。四是