短剧行业市场前景及投资研究报告：真人互动影像游戏出圈.pdfVIP

真人互动影像游戏火爆出圈，短剧行业快速发展 —— 短剧行业专题报告 2023年11月10 日 核心结论 • 《完蛋》持续出圈，商业化表现较好。 《完蛋！我被美女包围了》10月18 日Steam上线，真人互动影像游戏，定价42元，连 日登顶Steam 国区畅销榜首，SteamDB数据显示，该游戏最高同时在线6.5万人次。据SteamSpy预估，该游戏销量在50w- 100w之间，则预计流水体量在千万级。 • 我们认为 《完蛋》火爆出圈对影视公司影响较大，短剧行业快速发展，有望强化2C商业模式。 《完蛋》从内容构成上可以 拆解成短剧+游戏，设定好游戏框架后填充剧集内容，形态介于游戏和影视之间。小程序短剧入门门槛相对较低，以付费变 现模式为主，目前已有充值流水千万级体量短剧。今年以来短剧行业保持快速发展趋势，据巨量引擎，9月大盘日均消耗规 模超5000万元，预计2023年短剧市场规模在200亿元左右。我们认为包括互动短剧游戏、小程序短剧等创新内容形态快速发 展下，影视公司2C商业模式有望强化，建议关注芒果超媒（300413.SZ）、华策影视（300133.SZ）、上海电影 （601595.SH）等。 • 游戏板块景气度提升，估值有望修复。2Q23我国游戏市场正式回归增长轨道，据伽马数据统计，2Q23 中国游戏市场实际销 售收入767.54亿元，环比上升14%，同比上升12%。从估值看，今年下半年游戏行业调整较大，截至2023年11月9 日，游戏 行业PE TTM水平约为26倍，位于近10年来40%分位点左右，仍处于历史较低位置。我们预计明年国内游戏市场版号政策平 稳，产品更新周期有望延续，小游戏为市场贡献新的增量，展望Q4及2024年，各大公司均有重点产品布局，随着新游戏陆 续上线，玩家长期积累的消费意愿集中释放，有望进一步拉升游戏中的人均消费，从而带动行业市场规模增长。建议关注 4Q23及明年产品储备丰富的三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）等。 • 风险提示：政策风险，技术进展不及预期，流水不及预期，市场竞争加剧风险 2 01 《完蛋》出圈，短剧行业快速发展 02 游戏行业政策趋稳，景气度提升 目 录 目 录 CONTENTSCONTENTS 03 投资建议 04 风险提示 uWlWoUbV9UiY9ZpOrQbRbP6MtRpPpNsRiNqRoPeRnMpOaQmMuMvPmPrOwMoOnR 《完蛋》爆火出圈 • 《完蛋！我被美女包围了》10月18 日Steam上线，真人 图：游戏主播张大仙直播解说 《完蛋》 图： 《隐形守护者》图片形式过剧情 互动影像游戏，定价42元，连日登顶steam 国区畅销榜首。 • 1）形式有创新： • 真人拍摄，区别以往多为二次元/非真人； • 视频做反馈，区别以往以图片/动画。 • 2）中短视频平台进一步出圈： • 游戏主播直播解说起到了宣传推广作用； • 短视频切片推送。 图： 《完蛋》玩法简单，剧情轻松爽快 • 未来演变 • 题材创新，目前还停留在比较传统的恋爱主题，后 续可向悬疑、科幻、推理等方向拓展； • 技术创新，随着AI技术进一步发展，制作/配音等方 面均可由AI参与，或由MR设备承载，进一步增加内 容创新性与沉浸感； • 变现形式拓展，形成IP化后，可相继推出手游、动 画、剧集、小说等。 数据 ： 《完蛋！我被美女包围了》，bilibili，抖音，西部证券研发中心