11月流动性月报：流动性主线从财政扰动到存单定价.docxVIP

目 录 一、 10 月资金面和流动性回顾：财政因素摩擦下，资金面延续紧势 5 （一） 资金面回顾：缴款及税期压力下，延续高偏政策利率 5 （二） 流动性回顾：超储率水平季节性回落，流动性投放较积极 9 1、 流动性总量：10 月末超储率或在 1.7%附近 9 2、 公开市场操作：逆回购投放较积极，MLF 延续超量续作 9 二、 10 月货币政策追踪：货币政策有充足空间和储备，继续保持政策稳健性 10 三、 11 月缺口预判：地方债缴款资金回流，资金条件或有改善 14 （一） 刚性缺口：逆回购余额高位，MLF 到期年内最高 14 （二） 外生冲击：“购物节”现金走款或消耗流动性 14 （三） 财政因素：政府债券缴款及税期扰动弱化 15 （四） 综合判断：资金摩擦最剧烈的时间或逐渐过去 16 四、 总结：资金条件改善，但扰动仍存，关注央行对冲情况 16 五、 风险提示 19 图表目录 图表 1 10 月资金面偏紧，波动区间较 9 月缩小 5 图表 2 10 月DR007 资金价格偏高于政策利率波动 6 图表 3 隔夜和 7D 价格月末震荡下行 6 图表 4 月初资金情绪指数大幅抬升，跨月后回落 6 图表 5 银行间 R-DR007 资金分层压力继续加大 7 图表 6 交易所与银行间资金价差季节性回落 7 图表 7 DR00