2024年保险行业优供给、化风险、稳增长，强者恒强趋势明晰.pptx

优供给、化风险、稳增长，强者恒强趋势明晰2024年保险行业投资策略证券分析师：罗钻辉 A0230523090004 孙冀齐 A0230523110001 2023.11.14 主要内容述往事：外部环境复杂多变，保险公司 资产、负债表现分化思来者：变革中藏有机遇，行业转型态 势下头部机构优势凸显3 41. 股价表现：年内板块经历两轮行情，H2监管政策趋严、 利润承压等因素影响下板块跑输大盘资料来源：iFinD，申万宏源研究10%5%0%-5%-10% -15% 15%20%25%开门红及一季报 业绩改善催化一季报披露，NBV实现行 业性转正，新准则下利润 同比高增，基本面改善预 期逐步被市场认可监管计划停售主力 产品3.5%增额终身 寿险产品的消息释 出，对后续NBV增 长带来影响政治局会议召开，提 及宏观政策调控、促 消费、房地产及地方 债务处置、活跃资本 市场，保险板块资、 负双向受益。银保“报行合一”、保 险销售新规、开门红严 控政策等陆续释出，板 块出现较大幅度回调。年内板块主要经历两轮行情：1）一季报NBV增速实现行业性由负转正，上市险企利润同比 高增，市场预期大幅改善，助力板块估值快速修复；2）7月政治局会议提及宏观政策调控、 促消费、房地产及地方债务处置、活跃资本市场，保险板块资产、负债双向受益助力估值快 速提振。截至11月10日，年内申万保险指数下跌9.0%，跑输沪深300指数1.6pct（沪深300年内下跌7.4%）。年内板块主要经历两轮行情：一季报行情（4/27-5/8上涨19%）、政策强预期驱动（7/24-8/3上涨14%）。图1：2023年申万保险II及沪深300指数累计收益率申万保险II 沪深300 51.1 利润：投资波动、新会计准则影响下，9M23利润承压? 投资表现承压、会计准则变更双重因素影响下，9M23归母净利润表现不及预期。? 新准则下，9M23 A股上市险企归母净利润同比-17.8%。细分公司来看，前三季度归母 净利润表现：中国平安875.75亿元（yoy-5.6%）、新华保险95.42（yoy-15.5%）、中 国人保205.03亿元（yoy-15.5%）、中国太保231.49亿元（yoy-24.4%）、中国财险 193.86亿元（yoy-26.2%）、中国人寿355.41（新准则口径）/162.09（旧准则口径） 亿元（yoy-36.0% / -47.8%）。资料来源：Wind，申万宏源研究图2：9M23上市险企归母净利润（亿元）及同比-5.6%-15.5% -15.5%-24.4% -26.2%-36.0%0%-10%-20%-30%-47.8% -40%-50%-60%1,00080060040020009M23归母净利润yoy（右轴）图3：3Q23上市险企归母净利润（亿元）及同比-19.6%-54.3%-89.6%-99.1% -103.8%-112.3%-120.7%-150%-100%-50%0%-500501001502003Q23归母净利润 yoy 61.2 寿险：储蓄险需求持续放量，新单带动NBV高增资料来源：公司公告，申万宏源研究；友邦保险为ANP口径，单位为亿美元51.0%44.8%15.1%13.1%9.5%14.8%60%50%40%30%20%10%0%123新单保费 yoy（右轴）40.9%36.8%36.0%14.0%0%10%20%2,50040% 2,00030% 1,50050%0100200300400中国平安中国太保友邦保险中国人寿9M23 NBVyoy（右轴）储蓄型产品需求旺盛，新、旧预定利率产品切换推动产品配置需求前置释放，助力新单、 NBV实现同比高增。个险代理人队伍规模降幅收窄，银保渠道稳健发展，助力核心指标表 现亮眼。前三季度新单保费稳健增长。细分公司来看，9M23新单保费表现友邦保险59.22亿美元（ANP口径，固定汇率口径下yoy+51%）、中国平安1447.64亿元（yoy+44.8%）、中国 人保768.93 亿元（ yoy+15.1% ） 、中国太保744.19 亿元（ yoy+13.1% ） 、新华保险 424.86亿元（yoy+9.5%）、中国人寿1966.56亿元（yoy+14.8%）。新单带动NBV高增。9M23NBV表现中国人寿yoy+14%（未披露数值）、友邦保险30.23 亿美元（yoy+36%）、中国太保103.28亿元（yoy+37%）、中国平安335.74亿元（可比 口径下yoy+40.90%，数值相比口径下yoy+29.9%）。图4：9M23上市险企NBV（亿元）及同比 图5：9M23上市险企新单同比高增 71.3 财险：大灾及高基数双重影响下，承保利润承压9M23财险行业原