2024年A股博观而约取，厚积而薄发.pptx

;主要结论;主要结论;主要结论;;;8;;;房地产的问题到底在哪一层?;居民“不买房就会多消费”似乎已经在验证了;中国至少是一个有竞争力的出口国;消费服务进入“后疫后恢复”阶段;从构建中国经济新范式，思考新产业趋势来源;;;根据比较优势理论，制造业将产能向低成本地区转移能驱动更平衡 + 提速的城镇化； 所有城镇化较成功的经济体，都是城镇化率70%后才开始去工业化。而服务业属于非 贸易部门，高度依赖人力资本，强者恒强，因此只会形成中心城市化 + 城镇化降速 中国经济发展的不平衡体现为：中心城市已在去工业化、服务化，而人口再集中的约 束开始显现(比如房价)；后线城市仍面临寻找再工业化抓手的难题(产业迁移要考虑全 球比较优势，这不仅是内陆腹地与东部沿海的竞争，还有与新兴市场国家的竞争) 发展制造业利于城镇化“更平衡+提速”，服务业导致城镇化“不平衡+降速”;;;;;;;;美债收益率上行：主要来自真实利率和期限溢价的贡献;美国财政发力 ? 推高美债收益率 ? 挤出社会杠杆;;超额储蓄即将消耗殆尽，24H1美国消费韧性面临考验;美国就业市场供需矛盾总体处于缓解过程中;;;;;;;;中国出口“前高后低”：岁末年初中美经贸关系改善可期;美国库存周期：24Q1前是主动补库的小波段;岁末年初，美国库存周期对进口需求释放有较强支撑;中国库存周期“前高后低”：补库主要在2024上半年;国内财政发力“前高后低”：2024年上半年准财政落实;但地方财政收支平衡压力并未根本改善;从“盈利底”到“盈利起”有多少距离;2023年“盈利底”的含金量略显不足;;供需格局难以全面改善，压缩盈利能力改善的空间;供需格局之外，盈利能力还有哪些支撑因素?;成本压力缓和对中下游盈利的正贡献不可持续;2024年A股盈利能力可能呈现“倒U型”;;公募主动权益：风险集中暴露在成长 + 盈利质量上;公募选择的合理性：???大重仓因子的风险收益特征;;;公募重仓因子几乎不做择时，也有合理性;公募基金更善于择时小市值和价值;问题1：2020-21年各类投资者风格严重趋同;问题2：2021年之后，外资创造的Alpha也转负;问题3：2020-21年曾经的Alpha变成了Beta;;;;;65;66;电子：Q2基本确认底部，Q3继续回暖，等待需求催化;新能源：供给释放压力犹在，需求明显回落;;医药：2024年困境反转的预期较高，23Q4表现正当时;消费服务“后疫后恢复”，新消费可发酵乐观预期;广义中特估：政策鼓励方向，也是市场共识的来源;民企也有中特估：国企和民企高股息投资的重点行业不同;广义中特估不是高股息投资，而是“股息成长投资”;全年震荡小涨，对应期权组合推荐;附录;;;;;