环境信息披露质量两权分离与融资约束.pdfVIP

第2023年第9期 商业经济 No.9,2023 (总第565期） SHANGYEJINGJI Total No.565 环境信息披露质量两权分离 与融资约束 李明娟，庄丽芹 （东北林业大学经济管理学院，黑龙江哈尔滨150040) 【摘要】以2012一2020年沪深A股重污染企业为研究对象，依据国泰安（CSMAR)数据库、万得与巨潮资讯网，应用 多元OLS回归模型，实证研究重污染企业环境信息披露质量对融资约束的影响，并分析两权分离在这种影响中发挥的调节 作用。研究发现：重污染企业环境信息披露质量对融资约束具有负向影响；重污染企业两权分离对融资约束具有负向影响； 重污染企业两权分离增强了环境信息披露质量对融资约束的负向影响。并提出重污染企业应提高相关信息的披露质量、重 视控制权与所有权之间的协调关系，政府相关部门、金融机构要建立健全重污染企业的绿色信用体系建设等建议。 【关键词］环境信息披露质量；融资约束；两权分离；重污染企业 [中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1009-6043(2023)09-0158-04 一、引言 特征、治理水平等，但忽视了“两权分离”对企业战略选择 与经营状况的影响。本研究弥补了现有研究的不足，引入 环境污染问题随着工业化步伐加快与市场经济高速 两权分离这一典型的治理结构特征，研究其如何对企业 增长而日益严重，环境污染成为影响经济社会高质量发 融资约束产生影响，是本文所探索的新的视角的切入点， 展的内生变量，制约了经济发展的效率与品质，在此背景 也为研究环境信息披露质量与融资约束的关系提供一个 下，要求重污染企业必须进行转型升级，企业融资便成为 新的思路。 关键环节。但在双碳背景下，重污染企业的融资受到诸多 限制。因此探索如何缓释重污染企业的融资约束成为政 二、理论分析与研究假设 府、市场和学术界讨论的重点。近年来，企业环境信息披 MM理论是传统的投资理论，该理论假定企业通过内 露的相关政策陆续颁布并实施，从披露环境报告书到可 部融资所需要付出的成本与通过外部市场进行融资的成 持续发展报告，再到ESG报告，使得环境信息披露的重要 本没有差别。但这样的假设并不符合现实。大量研究表 意义逐渐提升。目前我国企业仍处于环境信息自愿性披 明，金融市场中存在着明显的信息不对称、代理成本等问 露阶段，有必要进一步对其进行规范和约束，提高企业进 题。信息不对称现象越明显，内外部融资成本差别越大， 行环境信息披露的意愿和质量。综上所述，探索重污染企 企业陷入融资约束困境，阻碍着企业的进步与发展。环境 业环境信息披露质量对融资约束的影响，不仅有利于重 信息披露质量对融资约束的缓释作用可能有两条实现路 污染企业的可持续发展，也有利于健全资源环境要素市 径。一方面会提高投资者的信任度，为降低投资报酬率提 场化配置，促进整个社会经济的低碳转型与高质量发展。 供空间与可能，降低了企业的融资成本；另一方面会获得 目前国内外学者从现金持有量、社会关联②、机构 更多投资者的信任，避免逆向选择而错失融资机会[8]， 投资者3等不同的角度出发，研究了融资约束的缓释途 使企业的融资方式更加多样化，拓宽了企业的融资渠道