盈利弱修复，现金流未显著改善，多数发行人短期偿债指标弱化—— 2023年上半年产业类发行人财务表现分析.docxVIP

专题报告 2023 年 10 月 作者： 中诚信国际 研究院 姚 姝 冰 shbyao@ 翟 帅 shzhai@ 侯 天 成 tchhou@ 谭 畅 chtan@ 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ 发行人盈利指标弱修复、资金温和增长， 短期偿债指标小幅改善——2022 年三季度产业类发行人财务分析，2023-1-9 盈利能力下滑，短期债务压力增加，发行人短期偿债能力弱化——2022 年半年度产业类发行人财务表现分析，2022-9- 27 盈利修复放缓、现金难抵短债，多数发行人短期偿债指标弱化—— 2021 年及2022 年一季度产业类发行人财务表现分析，2022-8-30 盈利能力修复放缓，短期偿债能力未明显改善——2021 年三季度产业类发行人财务表现分析，2021-12-23 行业盈利普遍改善、偿债能力延续分化， 关注房地产、煤炭及航空运输行业偿债 指标弱化——产业类发行人 2021 年半年度财务表现分析（行业篇），2021-10- 11 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010 gzhao@ 盈利弱修复，现金流未显著改善，多数发行人短期偿债指标弱化 —— 2023 年上半年产业类发行人财务表现分析 本期要点 产业债发行人盈利指标弱修复，现金流未有明显改善，短期偿债 指标有所弱化 盈利能力：净利润总额同比增速先升后降，八成发行人实现盈利，略超半数发行人净利润同比增加，盈利指标呈现弱修复态势。 资本债务结构：平均资产负债率逐季微幅增加，58.5%的发行人加杠杆，短期债务规模增速放缓，债务期限结构有所改善。 流动性水平：经营现金流实现净流入及同比增长的发行人占比均增加，但约半数发行人筹资现金流同比下降，现金流整体未显著改善，货币资金规模增速放缓。 短期偿债能力：多数发行人短期偿债指标在一季度小幅修复后再次回落，短期偿债指标有所弱化。 重点行业发行人盈利能力修复分化，短期偿债水平普遍较弱 房地产行业：政策支撑下房地产行业现金流略有改善，但净利润总额持续下滑，盈利能力依旧承压，货币资金水平持续减少，短期债务压力表现分化， 尾部房企短期偿债能力明显弱化。 建筑行业：净利润延续低速增长态势，盈利及获现能力分化，多数发行人货币资金规模同比下降，叠加短期债务压力有所抬升，超过六成的发行人短期偿债指标下降。 有色金属行业：盈利表现持续弱化、现金流表现整体欠佳，短期偿债压力增加。货币资金/短期债务同比上升的发行人占比在 2022 年、2023 年上半年持续下降，显示短期偿债能力有所降低。 休闲旅游服务行业：盈利情况和现金流在 2022 年表现较弱，2023 年明显恢复；2022 年以来发行人债务压力整体上升，短期偿债能力仍有待恢复。 交通运输行业：发行人 2022 年盈利状况欠佳但 2023 年上半年改善，经营、筹资活动现金流表现欠佳，短期债务压力有所增长。货币资金/短期债务同比上升的发行人占比绝对水平持续低于半数，短期偿债能力仍待改善。 文化产业：盈利水平明显回升，净利润总额由负转正，但债务偿付能力仍没有明显提升，行业货币资金总额同比增长率较 2022 年下降。 轻工制造行业：盈利情况有所回升，净利润总额同比增速由负转正；净利润同比增长的发行人数量占比较 2022 年增长。筹资活动现金流改善，但经营活动现金流有所弱化，短期偿债能力与去年持平。 综合行业：盈利水平出现较大幅度回升，净利润总额增速由负转正；发行人短期偿债能力较 2022 年出现一定修复，但整体看仍存在一定压力。 2、资本债务结构：杠杆水平小幅抬升，短期债务增速放缓 产业类发行人杠杆水平小幅抬升。随着融资环境边际放松， 发行人杠杆水平呈逐季微幅上升趋势， 2023 年上半年平均资产负债率同比、环比小幅增加至 59.19 % 。58.5%的发行人资产负债率水平同比升高，与 2022 年度占比水平变化不大， 可以看出多数发行人仍在持续加杠杆经营中。从资产负债率分布来看， 高杠杆发行人2 占比22.12%， 基本保持稳定。 图 3：杠杆率水平小幅抬升 图 4：资产负债率＞50%发行人数量占比增加 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 资产负债率同比升高的发行人占比资产负债率≥50%的发行人占比 平均资产负债率水平 100% 80% 60% 40% 20% 0% 0＜资产负债率≤30% 30%＜资产负债率≤50% 50%＜资产负债率≤70% 70%＜资产负债率≤90% 资产负债率≥90% ，中诚信国际整理 ，中诚信国际整理 短期债务规模增速