锂电池隔膜行业外延式并购的动因及绩效研究——以恩捷股份并购上海恩捷为例.pdf

摘要

锂电池隔膜产业增长的主动力是倚靠新能源汽车所需动力电池。2015年，

国家及地方政府连续发布大量加快新能源汽车发展的相关政策，不仅提高了汽

车市场的活跃度，新能源锂电池产业上下游也是集体受益，隔膜作为锂电池产

业链技术门槛最高的环节，有着巨大市场前景。而对于隔膜企业而言，由于新

建产线需要较大的资金投入，因此需要企业具备一定的资本实力，在此背景下，

并购重组活动就成为隔膜企业抢占市场的有利工具，越来越多的企业通过外延

式并购做大做强。2017年以来，隔膜领域的兼并购案例此起彼伏，先后有德尔

未来收购河南义腾、胜利精密收购苏州捷力、双杰电气控股东皋隔膜等案例。

A

本文选取的研究对象恩捷股份是股锂电池隔膜行业的龙头企业，首先从

我国锂电池隔膜行业高速发展介绍了选题背景，进而讨论了研究意义，梳理了

国内外学者对并购动因及绩效的研究结论，对相关概念及理论进行了概述。然

后，对并购案例进行介绍，包括外延式并购双方公司简介，并购实施背景和过

程的介绍。再次，从多个方面探究锂电池隔膜行业企业通过外延式并购进行战

略转型的动机。另外，从资本市场绩效和EVA财务绩效、非财务绩效这三个

方面进行分析。最后，总结出并购对企业的影响，以及恩捷股份通过外延式并

购是否达到其并购目的，从中得到相关启示。本文创新性地切入锂电池隔膜行

业，研究新兴行业的外延式并购动因和绩效，具有较强的时代意义和现实价值。

通过资本市场的反应来看，投资者们对此次事件持积极态度，具体表现在

外延式并购后的股价呈上升趋势，企业的短期绩效表现良好。从财务绩效方面

来看，EVA值在并购后逐年上升，且保持相对稳定，企业的价值不断上升，给

股东创造了更多财富，此外，还与内涵式发展的容百科技的EVA进行了对比

分析。分析非财务绩效，本次外延式并购对恩捷股份的价值影响也是正面的。

最后，本文还过恩捷股份外延式并购案例获得的相关启示。其一，锂电池

隔膜产业作为知识密集型和技术密集型的企业，仅凭内涵式发展较为艰难，通

过外延式并购快速切入其他领域效果更佳。其二，受益于高效的治理结构，恩

捷股份方可较快实现并购标的充分地取长补短，有效规划业务资源。其三，选

择并购标的时，企业应注重贯彻多元化竞争战略，锚定新兴产业，果断进入以

寻求发展新机遇，同时重视企业整合来获得协同效应，为公司赢得持续长久的

发展空间。

关键词：锂电池隔膜产业；外延式并购；并购动因；绩效分析

I

目录

摘要I

ABSTRACTII

目录IV

1绪论1

1.1研究背景及意义1

1.1.1研究背景1

1.1.2研究意义2

1.2文献综述2

1.2.1并购及动因的研究2

1.2.2外延式并购及动因的研究4

1.2.3并购绩效及衡量方法的研究4

1.2.4锂电池隔膜行业的研究5

1.2.5文献评述6

1.3研究思路及方法7

1.3.1研究思路7

1.3.2研究方法8

1.4本文创新点与局限性9

1.4.1本文创新点9

1.4.2局限性9

2相关概念界定与理论基础11

2.1相关概念11

2.1.1锂电池隔膜行业11

2.1.2外延式并购11

2.1.3并购绩效12

2.2理论基础12

2.2.1协同效应理论12

2.2.2多元化经营理论13

2.2.3效率理论13

2.2.4EVA理论1