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大豆价格的波动与市场环境的关系

一、现代套期保值理论

在两次大豆风暴（1）之后，中国的许多大企业接受了严厉的培训，意识到有效使用风险厌恶工具如原油和权重，是公司生存和竞争的必要手段。尽管这些企业已经开始关注和利用大豆期货合约,通过套期保值来规避价格风险、锁定生产成本,但如何有效地利用期货合约仍然是大家面临的棘手问题,尤其是在套期保值头寸和套期保值期限的选择上仍难以把握。

传统套期保值理论认为期、现货价格的变动具有一致性,套期保值者可以通过在期货市场上进行相反的操作来规避现货市场上的价格风险,如果期、现货价格变动幅度相同,那么一个市场的盈利将会完全弥补另一个市场的亏损。例如,大豆加工企业预测大豆将来的价格以安排采购量,如果没有大豆期货合约的对冲,企业将面临成本价格大幅波动的风险,如果通过期货交易,就可以快速建立对冲头寸而不必担心现货价格波动。然而,在现实世界中,期、现货价格的变动受各种因素影响并非完全一致,这就要求套期保值者寻找最优的套期保值比率及策略。

国外关于套期保值比率和套期保值策略的有效性研究主要从模型的选择、合约的选择、套期保值比率的稳定性、套期保值的持有期效应和到期效应等各方面进行了探索。Johnson(1960)提出从投资组合的角度来研究套期保值的问题,通过求解最小套期保值组合收益的方差来获得最优套期保值比率;Ederington