20231212-华创证券-【债券深度报告】2024年可转债年度投资策略：拨开迷雾，积极以对.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券深度报告2023年12月12日

【债券深度报告】

拨开迷雾，积极以对

——2024年可转债年度投资策略

2023年转债市场回顾：内外扰动下，转债先强后弱

华创证券研究所

2023年转债市场表现为先强后弱，内外宏观环境演变与政策博弈仍然是主要

影响因素，转债好于正股，但弱于纯债。全年的行情划分为4个阶段，包括复证券分析师：周冠南

苏强预期及落空、“弱现实”及政策博弈、北向主导的下行，以及政策和资金

电话：010

面托底后的市场企稳。

邮箱：zhouguannan@

转债市场展望：拨开云雾见天日，守得云开见月明执业编号：S0360517090002

股市展望：2024年对于宏观及权益市场的研判迷雾重重，但仍有迹可循。国证券分析师：张文星

内的不确定性主要体现在经济修复的预期，经济修复的持续性若得以验证，权

益市场估值的枷锁有望打开，板块或也不再复2023年的快速轮动，而关注重邮箱：zhangwenxing@

心或可放在尚有空间的政策预期及日渐临近的库存拐点上。相较而言外围流动执业编号：S0360523110001

性宽松的大方向或已“见天日”，不但北向有望出现反转的拐点，而且可关注

北向回补及美债收益率下行对A股尤其是成长风格的利好。相关研究报告

转债供需：净供给或将缩量，需求端韧性仍存。供应端看：（1）2024年前三季《【华创固收】保险永续债发行落地，保险公司债

度新券供给料将维持，合计规模约1312.4亿，但再融资收紧背景下，预计怎么看？——聚焦大金融债系列之一》

2023-11-21

2024Q4后新券将明显缩量；（2）净供给料将继续缩量，2024年测算为162.4《【华创固收】《资本办法》对资产分配影响几何？

亿。需求端：（1）公募基金和保险资金规模仍在扩张，但增速回落，预计增量——2023年银行三季度分析报告》

资金有限；（2）公募持转债仓位已至高位，加仓空间有限，可关注二级债基和2023-11-15

一级债基仓位变化；保险资金对转债投资存在一定刚性，但投资阻力提升；（3）《【华创固收】城投配置火热，把握化债行情演绎

2023年12月转债估值再次来到近两年内偏低区间，待机构行为和流动性扰动机会——从2023Q3前五大持仓看债基信用策略》

2023-11-08

因素缓解后，或有较大修复机会。《【华创固收】转债仓位逆势提升，静待市场企稳

转债条款：震荡市下，下修博弈是博取收益的重要方式。低平价、临期转债是修复——23Q3公募基金可转债持仓点评》

控制回撤并附加看涨期权的较好选择，7只转债处于修正触发区间、存在下修2023-11-08

空间且具有较好的预期收益率，包括好客、烽火、东风、大丰、翔鹭和鸿达。《【华创固收】“赎回”扰动再现，票息策略占优—

—债基、货基20