房地产行业中央经济工作会议点评：六年来首次未提“房住不炒”；化解房地产风险置于首位 .pdfVIP

房地产|证券研究报告—行业点评2023年12月13日

强于大市中央经济工作会议点评

六年来首次未提“房住不炒”；化解房地产风险

置于首位

事件：

◼12月11-12日中央经济工作会议召开，关于房地产的表述有：持续有效防范化解重点领域风险。要统

筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险

的底线。积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房企的合理融资需求，促进房地产市场平

稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。完

善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。

核心观点

◼今年是继2018年以来在中央经济工作会议中首次没有提及“房住不炒”。我们认为，当前行业的供需关

系已经发生重大变化，整体房地产市场底部震荡已久，不仅炒房行为大幅抑制，部分合理的住房消费也

因居民信心不足而被搁置。因此，让房地产市场回归平稳的真实需求是有必要的。

◼会议将化解房地产风险置于首位，关乎行业信心修复的关键。本次会议对于“防范化解风险”着墨较多，

强调“坚决守住不发生系统性风险的底线”。我们认为，虽然部分资金链紧张的房企仍有可能出现债务

相关研究报告违约事件，但行业出现系统性风险的概率较低。在过去的房地产上行周期，地价、房价等资产价格对金

融安全的敞口覆盖是比较完备的。但是自2021年下半年以来，房地产行业经过了超过两年的下行期，

《房地产行业2023年10月70个大中城市房价数地价、房价均有明显的下行压力、开发商债务违约、需求端商品房销售低迷，这些风险的影响逐步显现，

据点评：70城房价环比降幅扩大，二线城市新房金融体系也需要全面应对房地产风险的冲击。1）债券市场风险整体可控，个别资金紧张的房企或出现

房价环比跌幅收窄》（2023/11/16）违约。2024年1、3、4、6月是国内外债券到期小高峰，单月的到期规模均超过650亿元。在当前市场

《房地产行业2023年1-10月统计局数据点评：房情绪脆弱、房企信用下滑、基本面尚未改善的情形下，国内外债券到期高峰将加剧弱资质房企的资金压

价止跌带动销售额同比降幅持续收窄；投资与新开力，个别房企仍有可能出现债务违约事件。不过债券市场的规模远小于商业银行人民币贷款规模，整个

工持续承压》（2023/11/15）金融市场的风险相对可控。2）由于国有企业和国有银行的主导作用，发生大范围金融市场系统性风险

的概率较低。由于涉房贷款投放主力是国有银行（2023年上半年18家重点上市银行新增房地产业贷款

《房地产行业2023年9月70个大中城市房价数据中，国有银行占比90%），且近两年行业出清的过程中贷款主要投向央国企房企，因此，虽然房地产市

点评：70呈房价持续承压，但一线新房二手房价