“长鞭效应”再起，科技巨擘勇立潮头.docxVIP

图28：2022年英伟达约占全球独立GPU市场份额的88% 12

图29：英伟达2022年研发费用增速接近40% 12

图30：2022年研发费用占比超过20% 12

图31：研发投入主要用于创造需求、客户联合开发和重构产业链 13

图32：2019-2022年电子板块研发费用总额逐年提升 13

图33：2023年前三季度研发费用总额保持增长 13

图34：2019-2022年电子板块研发费用率创新高 13

图35：2019-2023年前三季度电子板块研发费用率创新高 13

图36：未来颠覆性技术 14

图37：全真互联是下一代互联网中的重要组成部分 14

图38：泛在智能、可信协议、无限算力是全真互联的关键支撑 15

图39：3D技术体系和框架 15

图40：2020-2023年全球VR/AR头显出货量（万部） 16

图41：全球VR游戏收入趋势图（单位：十亿） 16

图42：国内消费级AR眼镜竞争格局 17

图43：全球XR市场硅基OLED屏幕市场规模（单位：美元） 17

图44：SiC发展历程 18

图45：汽车是SiC下游最大的应用市场，2027年下游占比将会超过75%，2021-2027年复合增速将超过34% 18

图46：全球前五大SiC厂商占有大约70%的市场份额 19

图47：意法、英飞凌、Wolfspeed、安森美、罗姆市占率前五 19

图48：2027年中国SiC器件市场规模将突破700亿元 19

图49：中国碳化硅产业链生态图谱 20

图50：后摩尔时代，先进封装将成为半导体行业未来发展重点 22

图51：中国半导体IC自给率较低 22

图52：半导体材料按照应用环节可分为晶圆制造材料与封装材料 23

图53：半导体材料主要包括晶圆制造材料和封装材料 23

图54：全球晶圆制造材料价值量分布（2020年） 23

图55：全球半导体材料市场规模及预测 24

图56：中国半导体材料市场规模及预测 24

图57：各区域半导体材料销售额（百万美元） 24

表格目录

表1：中国与海外企业在VR/AR行业的布局 16

表2：国内外产业资本积极加码碳化硅领域投资 20

表3：半导体材料市场竞争格局 25

表4：半导体材料自主研发率 25

半导体周期复盘：每轮“长鞭效应”过后，科技新龙头引领创新浪潮

我们对半导体行业周期进行复盘发现：全球半导体市场表现出一定的周期性，半导体资本开支增速超过20%

后，接下来1-2年全球半导体销售额随之回落。2010年、2014年和2017年全球半导体资本开支出现较大

增长，在2012年、2015年和2019年全球半导体销售额出现短暂的下滑。

图1：全球半导体资本开支呈现明显的周期性 图2：半导体资本开支增速超20%，全球销售额随之回落

资料来源：ICInsights、SemiconductorIntelligence、 资料来源：WSTS、同花顺、

2022年消费电子行业景气度下行，叠加疫情导致的库存累积，半导体行业出现了一定程度的“长鞭效应”。“长鞭效应”是指在当需求订单发生变动时，产业链由下游向上游传导并导致影响扩大，从零售商到批发商，

再从经销商向制造商传导，导致库存累积。经历了新冠疫情的影响，半导体部分供应链环节出现短缺，叠加2022年以来下游消费电子需求疲软，海外和国内IC（集成电路）大厂库存累积，半导体行业“长鞭效应”再起，2023Q2以来IC大厂的库存有所回落。

图3：经历疫情，海外IC大厂库存累积，2Q23以来有所回落 图4：经历疫情，国内IC大厂库存累积，2Q23以来有所回落

资料来源：同花顺、 资料来源：同花顺、

但另一方面，我们可以看到，经历了每轮“长鞭效应”后，新的科技龙头引领创新浪潮。我们对2008年以来的半导体周期进行复盘，选择全球半导体分销商龙头艾睿电子和费城半导体指数进行分析。随着半导体行业发展，库存出现累积，当达到一定程度后出现明显的“长鞭效应”，行业随之经历较为快速的去库存阶段；

每轮“长鞭效应”过后，新的科技龙头引领创新浪潮。

图5：每轮半导体周期经历“长鞭效应”后，新科技龙头引领创新浪潮

资料来源：同花顺、各公司官网、

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