有色金属行业投资策略分析报告：长宜为锚，丘壑逢时，周期底位，拥抱资源.pdf

有色金属

行

业

研有色金属长宜为锚丘壑逢时，周期底位拥抱资源

究

2023年12月17日

——行业投资策略

投资评级：看好（维持）

行业走势图

贵金属：降息预期接棒，驱动新一轮金价上涨

有色金属沪深300

行19%复盘1968年以来黄金牛市，金价对美联储货币政策政策的敏感度逐渐提高。其

业10%

投中，货币政策预期对金价的影响较为重要，2018-2019年，黄金在加息中上涨，

资0%主要原因在于市场受暂停加息及降息预期影响。短期来讲，巴以冲突引起的避险

策-10%

略需求、原油价格的上涨、美国暂停加息预期有望刺激金价上涨，中期来讲，2024

-19%

2022-122023-042023-08美国大选年、美债危机与美国风险利好金价，中长期来讲，随着美国及

数据：聚源全球主要大国开启降息周期，全球流动型的进一步增加，美国实际利率、美元指

相关研究报告数有望下行，有望驱动新一轮金价上涨并抬升金价中枢。我们认为，当前为黄金

战略配置节点。受益标的：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、招金矿业。

《美联储降息预期提高，金价表现强

势—行业周报》-2023.12.3工业金属：传统需求稳步回升，新兴需求再添动能

《欧盟电网改造计划推出，工业金属铜：新能源化进程持续推进带动铜需求稳步增长，我们预计2022-2026年全球铜

需求有望提振—行业周报》-2023.11.26

需求复合增速达3.4%。至2026年，我们预计全球铜需求将达到3428.7万吨。我

开《加息尾声临近，黄金或将迎来战略

源配置佳点—行业周报》-2023.11.19们预计，2024-2025年铜供需处紧平衡，2026年起铜供给缺口逐步拉大。铜新增

证供给在2023-2024年快速释放，随后逐步走弱，我们预计2022-2026年全球铜供

券

证给复合增速为2.4%，2024-2026年铜供给缺口分别为30.3、13.9及-24.6万吨，

券缺口比例分别为1.1%、0.5%及-0.9%，供给缺口逐步显现。

研

究铝：供给端，国内4500万吨供给“天花板”迫近，海外电解铝投产缓慢，供给

报

告刚性格局逐步凸显；需求端，随着地产端需求逐步复苏，叠加新兴领域新能源及

光伏边框支架等需求的持续释放，我们预计电解铝行业格局将进一步优化并持续

改善，看好未来铝价走势。受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股

份。

能源金属：博弈驱动下探，需求预期成为短期关键

需求端，国内新能源汽车销量稳定增长，欧美持续抬升；强制配储下储能锂电池

出货量高增，有望迎来新的增长极。供给端，据我们统计测算，2023年全球碳酸

锂产量约99万吨，同比增长35%，2024年全球碳酸锂产量约142万吨，同比增