(可编辑报告)锂电产业链定期分析报告：产业链供给旺盛，估值重回基本面.pptxVIP

证券研究报告?行业动态报告产业链供给旺盛，估值有望重回基本面————锂电产业链跟踪月报发布日期：2023年4月1日。

核心要点：电车预期热度回归，把握反弹节奏1、销量端：1月新能源车销量40.8万辆，2月销量52.5万辆，1+2月93.3万辆，同比+22%，预计3月65万辆，Q1销量约158万辆。当前市场的质疑主要来自对23年销量的质疑，我们认为23年销量至少超900万辆，主要系车型继续丰富以及电动车产品定位和特性明晰，中后位销量超预期已经在22年得到印证，未来在电动车新车型明显高于燃油车的基础上将实现供给侧改革。2、当前市场核心质疑点在：?量：Q1销量在周度上险量、订单、排产超预期的催化下已经明确大于150万辆的市场预期，但3月初开始发起的燃油车价格战引发市场对电动车优势边际削弱，销量承压的担忧，我们认为3月电车订单、销量均呈现逐步提升趋势，油车边际最大影响时点已过，后续将看到电车销量逐步超预期。?利：当前市场对电池盈利确定性强于材料形成一致预期，1）电池宁德时代LI价让利策略影响二线电池企业盈利预期，龙头公司年报单位盈利继续环比提升，Q4材料去库现金流超预期，当前时间关注Q1材料减值影响。2）材料近期指引出现量或单位盈利的下调，虽已有预期，但原材料价格下行带来可能的库存减值、稼动率不足等因素仍扰动可见度。我们预计材料大部分环节将在Q1或Q2业绩见底，未来量是核心驱动力，销量超预期下将迎来量利双升。3、投资建议：关注电池环节，利润分配中利润增厚，盈利占比持续改善；材料关注格局好的电解液以及稼动率影响大结构件、隔膜环节在需求催化下先反弹；结构上关注铁（锰）锂海外放量；继续关注Tesla产业链国内外的持续增长，尤其关注储能环节弹性，看好宁德时代、天赐材料、科达利、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、德方纳米、尚太科技、东方电热、甬金股份、东山精密、华友钴业、新宙邦、容百科技、当升科技、中伟股份、中科电气、富临精工等。

目录01.销量回顾新能车销量回顾及展望02.需求展望：需求展望：电车、储能双驱动下2023年电池需求同比+39.5%价格跟踪：需求淡季+产能边际宽松，原材料价格显著下行03.04.本月关注：油车降价影响有限，欧盟发布《净零工业法案》05.投资建议：需求逐步提升+Q1业绩落地将催化板块机会

销量回顾：2222023年新能车销量回顾及展望

2022年回顾：中美欧新能源汽车销量超1000万辆?中国：车型+认知驱动下7月淡季不淡，销量超市场预期，22年688.2万辆(其中出口61万辆)，同比+97%。?美国：多个车企推出电动平台，车型提振下22年销量98.5万辆，同比+50%。?欧洲：多个纯电平台推出加速纯电对插混的替代，全年欧洲销量251.4万辆，同比+15%，其中纯电占比62%，同比+8pct。图：中国全年销量688.2万辆，出口61万图：美国全年销量98.5万辆图：欧洲全年销量251.4万辆300.00140%120%100%80%60%40%20%0%800180%160%140%120%100%80%12010080120%100%80%60%40%20%0%251688700600500400300200100098250.00200.00150.00219666035112760%100.0050.000.00402003540%3232551321251212020%-40%0%-20%2017201820192020202120222017201820192020202120182019202020212022数据：中汽协，中信建投数据：Marklines，中信建投数据：Marklines，中信建投

22年回顾-中国：乘用车供给端新车型快速上市+需求端消费者认可提升?2022年国内新能源乘用车实现批售销量648.9万辆（乘联会口径），同比+96%；零售销量565.2万辆，同比+89%；出口61.8万辆，同比+173%，其中除特斯拉贡献27万辆以外，上汽乘用车、东风易捷特出口规模大幅增长，比亚迪、吉利亦加速出海。交强险方面，2022年国内上险量523.3万辆，同比+82%。?纵观全年，除2月受春节、4月受到上海疫情影响，销量环比下降，7月、10月季度初环比基本持平外，其余月份均实现环比增长。尤其4月疫情严重压制供需两端情况下，市场对国内新能车销量预期大幅下滑至520万辆，但5月销量快速恢复至3月水平，而后每个月销量均实现环比增长，最终达成全年650万+的超预期成绩。图：2022年新能源乘用车销量648.9万辆，同比+97%图：2022年国内新能源车渗透率28%，同比+12.4pct批售零售上险出口2019年202