清华五道口2023中国宽基股票指数表现及指数投资工具的应用研究报告36页.pdfVIP

研究报告

（2023年第4期总第28期）2023年10月30日

中国宽基股票指数表现及指数投资工具的应用

财富管理研究中心

张晓燕李思扬张伟琛

【摘要】本报告主要研究宽基股票指数和指数投资工具——包括

指数基金和交易所交易型基金（ExchangeTradedFunds，简称ETF）。

我们站在投资者的角度，回答以下两个核心问题：中国股票指数在过

去近20年表现如何？具体到投资层面，中国指数基金和股指ETF表

现如何？本文通过分析2005年1月至2023年3月的中国A股核心宽

基指数和指数投资工具——尤其是近年来快速发展的指数ETF的数据，

以及对应的美股同类型指数和指数ETF的数据，得出以下结论：（1）

中国股票净收益指数年化回报率均值高于8%，与美国对应股指的年

化回报率均值可比；（2）中国股票指数年化波动率在30%左右，显著

高于对应美股指数的波动率；（3）我们样本内的中国股指投资工具，

包括指数基金和ETF，和追踪指数的相关性在0.99以上，在复制追踪

指数的表现上和同类型美股可比。根据以上结论，我们提出两点政策

建议：（1）交易所和指数公司可以通过开展指数推介会、发布研究报

告以及举办讲座的方式进行指数投资的推广；（2）通过基金公司将

ETF市场做大做强实现单位管理成本下降和券商降低ETF交易佣金进

行指数ETF的降费。本文的研究发现有助于投资者更好地理解中国的

股票指数体系和指数投资产品，并形成长期投资、价值投资和理性投

资的理念，从而促进中国资本市场的高质量发展。

目录

1.引言1

2.指数表现2

2.1股票指数2

2.2股票指数回报率7

3.指数投资工具表现16

3.1指数投资工具16

3.2样本选择18

3.3指数基金和ETF回报率表现19

4.结论与政策建议27

1.引言

对于大多数投资者来说，投资股票的主要目的是财富管理

和资产的保值增值。许多中国投资者围绕中国A股股市总有着

这样的讨论：中国经济在过去近20年里实现了快速发展和稳步

增长，可中国A股市场的整体表现看起来并没有那么出彩。针

对这些讨论，本报告主要研究股票指数和指数投资工具——包

括指数基金和交易所交易型基金（ExchangeTradedFunds，简

称ETF）。我们站在投资者的角度，回答以下两个核心问题：中

国股票指数在过去近20年表现如何？从投资的角度来看，中国

指数基金和股指ETF的表现如何？

随着中国资本市场的发展，指数化投资也逐渐受到越来越

多的关注和重视。7月24日中央政治局会议对资本市场工作作

出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。

证监会也相应确定了一揽子政策措施，其中包括大力发展中国

特色指数体系和指数化投资，鼓励各类资金通过指数化投资入

市；并且将指数基金等权益类产品纳入个人养老金投资选择范

围从而引入中长期资金入市等等。由此可见，指数化投资和相

应的投资工具对于发展资本市场和引导投资者具有重要意义。

因此，对中国股票指数和相应的指数投资工具的表现情况进行

全面的梳理和总结可以为投资者和政策制定者提供一定的参考，

具有较强的实践和政策意义。

本文聚焦于中国A股核心宽基指数，包括超大盘指数上证

1

50、大盘指数沪深300、大中盘指数中证800和综合指数上证综

指，同时加入对应的美股同类型指数进行对比，包括超大盘指

数道琼斯工业指数、大盘指数标普500、大中盘指数罗素1000

和综合指数罗素3000指数。通过对2005年1月至2023年3月

以上指数以及指数投资工具的数据进行分析，本文为评估中国

核心宽基指数和相应的指数投资工具尤其是指数ETF的表现提

供了全面客观的证据。我们希望本报告能够对中国股市中的股

票指数投资进行全面客观的描述，从而有助于投资者更好地理

解中国的股票指数体系和指数投资产品，并形成长期投资、价

值投资和理性投资的理念，从而促进中国资本市场的高质量发

展。

2.指数表现

2.1股票指数

股票指数以一篮子股票作为成份股，设有基日和基