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证券研究报告

医疗设备行业系列报告（一）

大型医学影像设备：青衿之志，履践致远

证券分析师：谭紫媚

执业证号：S1190520090001

报告撰写时间：2023年12月19日

报告摘要

◼全球市场概览：壁垒高、规模大、巨头林立

➢医学影像设备行业是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场，从核心零部件的研发设计到整机设备的生产组装，都需要

长期的技术积淀。据联影医疗相关数据，医学影像设备及与之相关联的放射治疗市场规模预计在2030年达到全球5531亿元，

其中中国市场预计为1148亿元。全球医学影像设备市场格局较稳定，GPS三巨头在2022年合计占有65%以上的份额。中国

企业联影医疗自2018年开启海外市场，2022年其总收入达到92.38亿元，全球市占率约为2.35%。

◼细分市场分析：中国高潜市场，国产品牌高端突破中

➢纵观全球，CT、MR、MI和XR中的C形臂未来在中国市场都预计有较快增速。对于中国市场，虽然国产品牌已经占据了

一定的市场份额，但产品整体定位较外资巨头仍有差距。以联影医疗为例，其CT的平均中标价比GE低40%左右，DR的平

均中标价比GE低30%左右，而MR和C形臂的平均中标价和GE基本持平。随着配置证放开等利好政策的推动，以及国产企

业的产品升级，我们认为，未来中国医学影像市场的高端突破将成为国产品牌的重要目标。

◼前沿技术展望：光子CT、高场强MR引领技术革新

➢CT：高分辨率低辐射，光子CT引领前沿技术方向——西门子的光子计数CTNAEOTOMAlpha被FDA官方称为“近十年来

CT影像领域最重大的技术进展”。

➢MR：未来研发方向聚焦高场强、无液氦——西门子7TMR开启磁共振超高场强时代；联影5TMR成像质量与7TMR接近，

且应用范围更广；飞利浦无液氦MR有力降低运行成本并减少故障。

➢MI：产业链深度布局，联影分子影像创新引领全球——联影先后发布全球首款全身PET-CTuEXPLORER和全球首台数字

化脑专用PET-CTNeuroEXPLORER。

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报告摘要

◼市场主要玩家：GPS百年历史，联影新秀登场

➢西门子医疗：创造多个全球第一，放疗成为新增长点

➢GE医疗：自研+并购铸就的影像巨头，与医科达展开合作

➢飞利浦医疗：瘦身后大举并购，进军医疗信息化

➢联影医疗：产品线全面对标GPS的国产影像龙头；收入增长短期看CT、MR，长期看新产品与出海

总结与展望：GPS三巨头均有着百年发展历史，而联影医疗在成立后的12年内便在中国市场取得了优异成绩，并向全球市场

积极迈进。回顾其发展史，我们认为，联影的成功来自“天时地利人和”的多方面因素：1）政府大力支持大型医学影像设

备技术自主可控，联影自成立之初至今多次牵头国家重点科技专项；2）依托于中国的工程师红利，组建起优秀的研发团队；

3）坚持核心技术自研，实现产品突破性创新。而展望未来，我们认为，公司发展潜力的根本仍来自其对核心技术自主可控的

重视，这是其实现产品突破性创新的基础，也是其打开欧美高端医院市场的关键。

◼风险提示：

➢海外市场开拓不及预期的风险；反腐影响国内医院招标进度的风险；市场竞争加剧的风险；其他政策风险。

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