20231222-国投安信期货-2024年铅年度策略：结构矛盾，震荡延续.pdfVIP

安如泰山信守承诺

结构矛盾震荡延续

国投安信期货2024年铅年度策略

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目录孙芳芳

分析师

从业资格证号：

1行情回顾：结构性矛盾主导，三季度波动放大3投资咨询证号：Z0018905

2中游产能仍过剩，把握产业动线4

3交割品问题仍可能引发软挤仓7

个人简介：

4期待2024年进口窗口打开7

中南大学数学专业本科、山东大学应用统

5消费新增潜力仍存11计硕士，现任国投安信期货研究院铅、锌研

究员。

5.1电动轻型车领域仍是铅酸主导12

5.2储能、数据中心新增需求潜力14

6铅2024年指向小幅过剩16

7行情研判19

近期相关报告：

《铅：强势破前高，后市还有多少空间？》

《商品基本面量化系列：铅多因子策略》

《铅：打破横盘，向下测试炼厂成本》

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摘要

整体震荡，结构性行情依然存在

2024年铅市场延续供应过剩预期，电碳价格跌落神坛，给铅价提供明显的上限约束，

而铅中游产能过剩，铅精矿和废电瓶供应持续偏紧，成本端支撑亦难打破，维持震荡看法。

由于再生精铅未纳入交割，原生铅主要交割品牌炼厂产能集中度高，软挤仓可能仍存。侧重

跟踪产业动线，把握结构性矛盾出现时的单边行情。

进口窗口或打开，考虑内外反套

2023年铅锭从偏紧格局下修复，年底转向过剩，外强内弱基本面格局、人民币对美元

的大幅贬值导致铅锭库存主要累积在海外，内外基本面强弱逐渐易势。美国加息结束基本被

证实，2024年在美联储逐渐转向降息的路上，中美利差或逐步收窄，人民币对美元缓步走

强，加速内外价差收敛。基本面上2024年矿山主要增量体现在海外，且海外炼厂供应能力

进一步恢复，海外过剩压力将进一步凸显，倒逼铅进口窗口从关闭转向打开，内外反套策略

存盈利空间。

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