豪悦护理-市场前景及投资研究报告-研发、制造能力突出，卫生用品ODM龙头，行稳致远.pdf

公司研究|首次报告

豪悦护理605009.SH

研发、制造能力突出，卫生用品ODM龙头买入（首次）

股价（2023年12月27日）37.09元

行稳致远目标价格51.80元

52周最高价/最低价56.3/36.48元

总股本/流通A股（万股）15,523/15,442

A股市值（百万元）5,757

核心观点国家/地区中国

行业造纸轻工

⚫专注行业三十余年，公司已成为卫生护理用品ODM龙头。公司创始人于30年前进报告发布日期2023年12月28日

入个人卫生护理行业，经过多年深耕，公司已成长为涵盖婴儿纸尿裤、成人纸尿

裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品、拥有四大生产基地的中国卫生护理

1周1月3月12月

用品ODM龙头企业。2016年以来公司保持着稳健的成长态势，2016-2022年营

绝对表现%-3.29-9.54-11.42-21.06

收、归母净利润复合增速分别为35%、63%，同期国内收入复合增速达48%。同时

相对表现%-4.47-4.54-1.58-6.87

公司依托相对较强的精益管理能力，保持着位居行业前列的ROE与净利率水平。

沪深300%1.18-5-9.84-14.19

⚫吸收性卫生用品进入结构性增长阶段，细分领域成长空间充足。经过20余年的高速

增长，中国吸收性卫生用品行业规模增速于2018年开始下行，2017-2022年市场规

模复合增速为-0.4%，行业已进入结构性增长阶段。拆分品类来看：①婴儿卫生用品

市场规模受出生人口减少影响有所收缩，但仍存在渗透率提升与产品升级的发展机

会。②女性卫生用品市场增长稳健，产品结构优化成为行业增长主要驱动因素。③

成人失禁用品市场增速较高，在老龄化趋