海融科技-市场前景及投资研究报告-专业烘焙原料供应商，加速渠道精耕.pdf

上

市

公

司

食品饮料

2023年12月28日

公海融科技(300915)

司

研

究

/——专业烘焙原料供应商，加速渠道精耕

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

下游烘焙行业高景气度，推动上游奶油市场规模稳步增长。根据蛋糕市场规模测算，2022

年中国奶油市场规模已达到82.4亿元-115.4亿元，预计2027年将达到124.2亿元-173.9

证

券市场数据：2023年12月27日亿元。奶油可分为动物奶油、含乳脂植脂奶油和植脂奶油。动物奶油以生鲜乳为原料，因

研收盘价（元）31.88此基本被海外品牌垄断。植脂奶油技术工艺成熟，目前整体竞争充分。含乳脂植脂奶油相

究一年内最高/最低（元）47.2/31.15比植脂奶油存一定在技术壁垒，因此毛利率更高，各奶油企业均发力布局含乳脂植脂奶油。

报市净率1.9

告息率（分红/股价）1.25深耕产业链科技创新，海外业务有望加速增长。公司主要产品包括奶油、植物基饮品、果

流通A股市值（百万元）791

酱、巧克力、预混料、油脂、香精香料等。公司积极推进技术研发，推动产品品质升级，

上证指数/深证成指2914.61/9191.74

推出“飞青花”、“飞蛋”系列，引领行业向清淡、低热量、营养平衡的方向发展。规模效

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

应下，公司产品毛利率整体优于友商。公司境外销售占比在20%以上，产品品质已获海外

基础数据:2023年09月30日成熟消费者认可，公司新设海外子公司，并在东南亚、欧美市场积极建设营销体系，今年

每股净资产（元）16.49已派驻管理团队协助海外团队，管理赋能下海外业务有望加速增长。

资产负债率%10.79

加速渠道精耕，餐饮事业部加速客户开发。公司以经销模式为主，未来通过渠道精耕、渠

总股本/流通A股（百万）90/25

流通B股/H股（百万）-/-道下沉和渠道融合加速经销渠道拓展。公司成立全资子公司一仆咨询，打造全方位客户服

务体系，强化客户粘性。公司成立餐饮事业部，针对头部及腰部的连锁客户，采用量身定

一年内股价与大盘对比走势：制的策略迅速占领，目前已经拓展CoCo、益禾堂、乐乐茶、快乐柠檬等茶饮客户。直销

海融科技沪深300指数（收益率）客户占比提升有望带动公司盈利能力优化。

20%

10%加速产能拓建，成本回落释放利润弹性。公司积极扩产，国内业务变更募投项目，规划烘

0%焙茶饮奶油、植物蛋白饮品新增产能8万吨，设立全资子公司粤海融食品筹建华南生产基

-10%