海容冷链-市场前景及投资研究报告-轻商用冷链设备，ToB大客户突破.pdf

上

市

公

司

机械设备

2023年12月28日

公海容冷链(603187)

司

研

究

/——深耕轻商用冷链设备，ToB大客户持续突破

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

深耕轻型商用制冷设备十余年，跻身多家国内外知名企业供应商名单。公司成立于2006

年8月，多年来专注于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务，形成了以商用冷冻展

证市场数据：2023年12月27日示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜及商用智能售货柜为核心的产品矩阵，并与联合利

券

研收盘价（元）14.32华、蒙牛、伊利、雀巢等其他国内外知名企业建立了稳定的合作关系，公司影响力与市场

究一年内最高/最低（元）32.45/14.15地位持续提升。

报市净率1.4

告息率（分红/股价）2.44轻商用制冷设备近10年来CAGR达11.6%，细分赛道多点开花。根据产业在线数据，

流通A股市值（百万

5506我国轻型商用制冷设备市场规模由2013年的615万台提升至2022年的1647万台，

元）

上证指数/深证成指2914.61/9191.74CAGR达11.6%，整体维持较快增长态势，增速领跑冷链设备行业。1）商用展示柜：根

注：“息率”以最近一年已公布分红计算据产业在线数据，以其他食品柜、饮料柜、冰淇淋柜以及远置式制冷陈列柜4类产品为

统计口径，22年实现销量775万台，占比达47.1%，占据轻型商用制冷设备半壁江山；

基础数据:2023年09月30日

其下游主要对应乳制品、饮料以及速冻食品等品类，旺盛需求有望催生市场规模进一步提

每股净资产（元）10.22

升。2）商超展示柜：传统商超进入发展平稳期后，以便利店和仓储式会员超市为代表的

资产负债率%27.46

总股本/流通A股（百新零售业态逆势增长，有望为上游商超展示柜贡献新增量。3）智能售货柜：我国自动售

386/384

万）货机普及尚处于初步阶段，根据数据，2016年我国的自动售货机保有量仅为

流通B股/H股（百万）-/-

24.62万台，2021年提升至92.45万台，CAGR超30%，2018年日本/美国/欧洲自动

一年内股价与大盘对比走势：售货机每千人保有量分别达33.44台/20.61台/5.61台，而我国仅为0.14台，对标海外

海容冷链沪深300指数（收益率）发达国家和地区，我国自动售货