基本金属年度策略：供给弱弹性下的新旧需求动能转换.pdfVIP

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行业年度报告

内容目录

一、新兴领域需求高增足以抵补地产端铜铝消费放缓5

1.1铜铝下游需求领域重合度较高5

1.2地产对铜铝需求影响几何？5

1.3新兴领域需求能否弥补地产需求下滑？8

1.4电力投资持续增长带动铜铝需求12

二、铝：国内产能产量即将达峰，电解铝供需紧平衡13

2.12025年国内电解铝产能达峰13

2.2云南电解铝季节性扰动影响国内峰值产量14

2.3欧洲电解铝复产缓慢，海外电解铝新增产能有限16

2.4进口利润较好，俄罗斯进口原铝大幅增长18

2.5铜铝显性库存低位或成常态，全产业链库存重要性提升18

2.62024年国内电解铝供需紧平衡21

三、铜：美国经济软着陆情景下的最佳配置金属22

3.1国内外宏观经济共振向上是铜价上涨的必要条件22

3.2铜矿供给增长受限23

3.3全球铜矿供应扰动加剧25

3.4铜冶炼产能持续扩张26

3.52024年全球及国内电解铜紧平衡27

四、投资建议27

五、风险提示28

图表目录

图表1：2022年电力占铜下游消费比重为51%5

图表2：2022年建筑地产占铝下游消费比重为26%5

图表3：房地产用铜集中在竣工附近，用铝在开工端、施工前期和末期及竣工端6

图表4：土地成交领先房地产新开工7个月6

图表5：房地产销售领先竣工36个月6

图表6：基准情形下预计2024年地产用铜量同比减少5%，用铝量减少5%7

图表7：2022年中国新增风电装机容量37.63GW8

图表8：2022年全球新增风电装机容量77.59GW8

图表9：预计2024年全球新增风电装机用铜40.06万吨、中国新增风电装机用铜24.92万吨8

图表10：2023年1-10月中国新增光伏装机142.56GW9

图表11：2022年全球新增光伏装机容量191.45GW9

敬请参阅最后一页特别声明2

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行业年度报告

图表12：预计2024年全球新增光伏装机用铜196万吨、用铝560万吨10

图表13：2023年1-10月全球新能源汽车销量同比+38%10

图表14：2023年1-11月中国新能源汽车销量同比+37%10

图表15：预计2024年全球新能源车用铜量154万吨、用铝量382万吨11

图表16：2024年新兴领域用铜铝增量能够弥补基准及悲观情形下地产减量12

图表17：2023年1-10月电网工程投资完成额同比+6%13

图表18：预计2023年特高压线路长度达到4.63万公里13

图表19：2024年电力领域用铜量同比增长3%，用铝量增长14%13

图表20：2023年11月国内电解铝建成产能4519万吨14

图表21：2023年1-11月电解铝产量3795万吨14

图表22：国内尚未建成的电解铝净新增产能14

图表23：云南减产对电解铝开工率影响较大（单位：%）15

图表24：云南降水量季节性明显（单位：毫米）15

图表25：国内电解铝理论最大产量约4300万吨15

图表26：2023年1-10月海外电解铝产量同比+0.6%（单位：万吨）16

图表27：2023年1-10月中西欧原铝产量225.8万吨（单位：万吨）16

图表28：2023年欧洲仅有法国敦刻尔克铝业复产10.5万吨16

图表29：海外铝锭现货升水持续走低（单位：美