财务管理理论与实务（杜俊娟）PPT全套完整教学课件.ppt

练习：某公司年息税前利润为400万元，资本总额为账面价值1000万元。假设无风险报酬率6%，证券市场平均报酬率10%，所得税率40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如下表：债券的市场价值B税前债务利息率Kb股票β系数权益资本成本Ks0-1.5012%2008%1.5512.2%4008.5%1.6512.6%6009.0%1.8013.2%80010.0%2.0014.0%100012.0%2.3015.2%120015.0%2.7016.8%债务市场价值股票市场价值公司总价值债务税后资本成本普通股资本成本平均资本成本020002000-12%12.0%200188920894.80%12.2%11.5%400174321435.10%12.6%11.2%600157321735.40%13.2%11.0%800137121716.00%14.0%11.1%1000110521057.20%15.2%11.4%120078619869.00%16.8%12.1%对上表数据进行分析：（1）在没有债务情况下（2）当增加一部分债务时（3）到债务达到某一最高点时【单项选择题】下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）A.息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额【多项选择题】下列各项中，可用于确定企业最优资本结构的方法有（）A.高低点法B.公司价值分析法C.平均资本成本比较法D.每股收益分析法（三）实践中调整资本结构的方法在企业财务管理实践中，当发现现有的资本结构不合理，可采用以下方法进行调整。1．债转股、股转债2．从外部取得增量资本3．调整现有负债结构4．调整权益资本结构5．兼并其他企业、控股其他企业或进行企业分立，改善企业的资本结构。三、西方资本结构理论（一）早期资本结构理论1．净利理论理论认为，企业利用债务，即加大财务杠杆程度，可以降低其资本成本，并且会提高企业价值。2．经营利润理论理论认为，无论企业财务杠杆如何变动，综合资本成本和企业价值都是固定的。3．传统理论：存在最佳资本结构，当企业的负债在一定范围之内，债务资本成本与权益资本成本不会显著增加，一旦超过该范围，则开始上升。债务资本的边际成本=权益资本的边际成本（二）现代资本结构理论1．MM理论MM理论包括无公司税的MM理论和有公司税的MM理论。它们都具有以下基本假设：（1）风险是可以衡量的，且经营风险相同的企业处于同一个风险等级；（2）投资者对企业未来收益与风险的预期相同；（3）股票和债券在完全的资本市场上交易；（4）负债的利率为无风险利率；（5）投资者预期的息前税前利润不变。无公司税的MM理论的结论是：资本结构不影响企业价值和资本成本。有公司税的MM理论的结论是：负债会因税赋节约而增加企业价值，负债越多，企业价值越大，权益资本的所有者获得的收益也越大。2．权衡理论权衡理论的贡献在于，它是在MM理论的基础上，充分考虑财务拮据成本和代理成本两个因素来研究资本结构。财务拮据成本是指企业因财务拮据而发生的成本。财务拮据成本发生在有负债的企业里，而且，负债越多，固定利息越大，收益下降的概率从而导致财务拮据成本的概率就越高。财务拮据成本越高，势必提高企业的资本成本，降低企业价值。代理成本是指为处理股东和经理之间、债券持有者与经理之间的关系而发生的成本。它实际上是一种监督成本。代理成本的发生会提高负债成本从而降低负债利益。权衡理论认为，负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约，减去预期财务拮据成本的现值和代理成本的现值。最优资本结构存在于税赋节约与财务拮据成本和代理成本相互平衡的点上。思考问题1．试述资本成本的性质及其在财务管理中的意义。2．个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本三者之间有怎样的区别与联系？3．经营杠杆和财务杠杆形成的原因是什么，它们的存在会对企业收益与风险产生什么样的影响？4．举债经营的有哪些优缺点，在确定资本结构时，应怎样考虑收益与风险的均衡？5．试述资本结构的影响因素。6．西方资本结构理论有哪些流派，这些理论对我国企业资本结构决策有哪些借鉴意义？投资概述投资含义：是指特定经济主体以本金回收并获利为基本目的，将货币、实物资产等作为资本投资于某一个具体对象，以在未来较长期间内获取预期经济利益的经济行为。投资的意义：（1）