从投入产出表和物价传导系数探究本轮日本通胀是否有持续性.pdfVIP

策略专题

目录

12023年日本股市经历一波再定价1

2日本通胀可持续性探讨4

2.123年日本各行业提价明显5

2.2从投入产出表和物价传导系数观察本轮日本通胀的持续性8

32024年BOJ货币政策正常化的潜在影响20

4总结23

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图目录

图1：23年日股跑赢亚洲指数1

图2：截止23年10月，日股在亚洲主要指数中收益率第一1

图3：日本企业端盈利修复至疫情前趋势，消费者实际活动则修复缓慢1

图4：日本各制造业企业计划capex增速（%）2

图5：23年日本春斗工资涨幅创1993年以来最高（%）2

图6：无论是制造业还是非制造业，23年春斗工资涨幅相较过去均明显右偏3

图7：今年实际春斗薪资增速远超历史模型拟合值（%）3

图8：本轮日本通胀源于21年全球大宗商品价格抬升，推高进口物价增速（%）4

图9：23年Q3，日本制造业和非制造业抬价企业比例创历史新高（%）5

图10：过去三十年免疫提价的企业在面对本轮通胀时也不得不抬高了产品售价6

图11：在生活必需品领域，市场集中度低的企业也开始在2023年频繁调整产品售价6

图12：本轮通胀，不同规模的制造业企业同步提价（%）6

图13：本轮通胀，不同规模的非制造业企业同步提价（%）6

图14：23年Q3，日本制造业各行业选择提价的企业比例（%）7

图15：23年Q3，日本非制造业各行业选择提价的企业比例（%）7

图16：食品的终端价格变化和成本变化9

图17：本轮食品的成本传导系数创新高9

图18：鱼和海鲜、饮料、外出就餐、纺织品和一般家具的成本传导系数同样新高10

图19：成本传导系数处于自身60%分位数以上的商品数量（个）12

图20：2017年12月和2023年9月两个时间点的成本传导系数分布12

图21：日股超额收益的背后源于通胀驱动13

图22：2013年QQE政策推出后日本通胀预期抬升13

图23：2013年QQE政策推出后日本通胀走高（%）13

图24：2014年美国增产页岩油致使油价暴跌（美元/桶）14

图25：无论是家庭部门还是企业部门，通胀预期均创新高（%）14

图26：过去三十年免疫提价的企业在面对本轮通胀时也不得不抬高了产品售价15

图27：过去三十年免疫劳动力紧缺的企业在今年均汇报劳动力不足15

图28：2022年日本正式员工跳槽率创新高（%）15

图29：日本制造业和非制造业汇报劳动力情况（%）16

图30：23Q3日本各制造业企业汇报劳动力紧缺的比例（%）16

图31：23Q3日本各非制造业企业汇报劳动力紧缺的比例（%）17

图32：过去几年企业主动加薪的比例在提高（%）17

图33：物价上涨成为近年来提升最快的企业加薪原因（%）17

图34：通胀预期对于消费的两种影响路径18

图35：2013年QQE之后，通胀走高对家庭消费呈现推升效应19

图36：通胀预期和薪资涨幅双双创新高背景下，日本家庭消费韧性较强19

图37：日本个人实际收入负增长，但通胀预期依旧能被点燃（%）20

图38：全球基于日元的期货/期权合约量维持高位21

图39：套息交易范例21

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