纺织服装行业投资策略分析报告：出口制造回暖，元旦消费景气度高.pdf

证券研究报告|2024年01月04日

纺织服装1月投资策略超配

12月出口制造进一步回暖，元旦消费景气度高

核心观点

行情回顾：12月A股纺织服装指数下行幅度小于大盘，其中纺织制造板块上

升1.8%；港股纺织服装表现稍弱于大盘，但部分品牌公司表现亮眼；重点关

注公司中，涨幅居前的包括华利集团（+10.1%）、太平鸟（+8.8%）、江南布

衣（+9.7%）、波司登（+8.6%）。

1、品牌服饰：

11月服装社零同比2022年和2021年增长22%和3%，环比10月加速；1-11

月穿类商品网上零售同比+9.2%，环比1-10月+7.6%小幅加速。元旦购物中心

场均日客流同比+80%、冰雪消费成元旦热门体旅项目。服装家纺指数经历10

月流水降速的较悲观情绪后，11-12月全国气温下降带动行业销售改善、基本

面有所好转，相对大盘有小幅超额收益。

2、纺织制造：

12月越南纺织出口回暖，纺织品出口额降幅收窄至1.8%，鞋类出口同比转正，

增长5.3%；10-12月国际品牌陆续披露财报和更新指引，直营渠道尤其线下

零售增长普遍较好，库存去化均有明显进展，大部分公司库存金额实现同比

双位数下降，且部分公司管理层已表示库存达到健康良性水平，供应商订单

修复拐点在即；10-11月台企代工同行营收好转或降幅收窄，且普遍对2023

四季度-2024年预期较积极，催化12月纺织制造指数上行。

风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。

投资建议：制造企业基本面改善趋势明朗，品牌关注冬季及节日旺季催化资料：Wind、国信证券经济研究所整理

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温下降，以及今年春节时间较晚，行业迎来周期较长的销售旺季，看好各品

牌旺季积极发力带动销售增长。港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位

于底部区间，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，

以及秋冬旺季催化的低估值羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库

存健康度高，低估值且处于快速成长阶段的比音勒芬和报喜鸟。

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司投资昨收盘总市值EPSPE

代码名称评级（元）（亿元）