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投资要点
ü红利指数：红利低波优势延续。上月权益市场涨跌互现，大小
盘风格轮动进一步演绎，中证1000指数涨+2.69%，沪深300
跌-2.51%。主要红利指数中，红利质量（+2.68%）、中证
国企红利（+1.26%）、红利低波100（+1.22%）涨幅靠前，
红利潜力和深证红利受食品饮料影响回调。
ü拥挤度跟踪：宽基红利拥挤度充分回落，红利低波拥挤度处于
历史低位。
n“红利+”选股策略：超额年内新高
ü红利/低波/资金流/反转因子在全市场选股中有效性及单
调性均较好。
ü年初至今，策略绝对收益+22.44%，相较于业绩基准中证红
利指数超额+20.53%。11月策略录得+1.58%，跑赢基准指
数+1.39%。本月选中牛股包括：亚威股份（+59.63%）、
快克智能（+28.34%）、展鹏科技（+23.82%）等，机械行
业强势个股居多。
数据来源：wind，华鑫证券研究
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风险提示
数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，历史
业绩不代表未来。
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1.多维量化轮动模型：本月模型看多红利
目录
2.红利主题产品：红利低波优势延续
CONTENTS
3.“红利+”选股策略：超额新高
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01多维量化轮动模型：
本月模型看多红利
1.多维量化轮动模型：本月模型看多红利
p在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们构建了高景气成长与红利策略的轮动模型。
每月底，模型选取单因子测试中的有效信号：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、外资流入意愿五个指标，分别给出
买入高景气或买入红利的配置信号，各期取均值作为最终的打分，复合打分0.5则买入高景气、0.5买入红利，=0.5无有效信号等权
配置高景气与红利指数。
p截至2023年11月30日，轮动策略年化收益+19.46%，相较业绩基准超额年化+11.82%。11月模型继续配置红利，同期高景气成长在美
债利率下行和中美关系缓和催化下录得+3.36%，显著跑赢中证红利全收益+0.21%。当前模型最新12月信号看多红利。
期限利差
经济货币周期
社融增速
库存周期
CPI与PPI四象限
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