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风险提示
（1）政策不及预期
（2）美联储超预期加息
（3）地缘政治风险
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1.框架拆解：美元指数国内供需
政策动向
2.前景展望：汇率底再确认，震荡
目录升值可期
3.A股影响：三大助力，汇率底夯
CONTENTS
实市场底
4.行业影响：四大视角，寻找相关
受益方向
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01框架拆解：
美元指数国内供需政策动向
人民币汇率报价机制：海外国内政策三因子
➢2017年5月，外汇市场自律机制汇率工作组在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，报价模型调整为中间价=收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期
调节因子，自此形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
➢定价三因子：海外（美元指数）、国内（基本面、预期面）、政策（三部曲，公开喊话+逆周期调节+外汇调控工具）。
01海外02国内03政策
美元指数人民币供需政策干预
美国经济相对强弱；基本面：经济相对强弱、中美利差、出口等；公开市场喊话；
联储货币政策动向；预期面：结售汇意愿、黄金隐含汇率等；逆周期因子调节；
全球市场风险偏好；汇率调控工具箱；
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02前景展望：
汇率底再确认，震荡升值可期
美元指数和人民币走势：一波三折
➢2023年人民币一季度走强，主要是海外美元走弱叠加国内强经济预期，推动和人民币的阶段性升值。
➢但随后在强预期和弱现实的对冲下，人民币2023年的5-7月走出了相对美元的独立贬值行情。
➢7月后联储的鹰派预期叠加不着陆预期的修正使得美债收益率再创新高，推动美元再度开始上行，人民币再度开始被动贬值阶段，在央行外汇工具的助力下人民币汇率的得以稳在7.3
附近。
➢11月后美国经济出现走弱迹象，货币鹰派预期开始放松，美债收益率持续下行带动美元指数回落，人民币贬值压力减轻出现阶段性的走强。
2023年以来人民币和美元走势回顾
1087.4
国内政策转2月3日美国1月非农美国2月非农数据出美国经济数据韧性，债务上限避险
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