2023年行业利润来源.pdfVIP

定期|精华|研报炼金

2024年1月5日

研报头条精华——2023年行业利润来源

研

报

头

条

精

华

一、国内——2023年行业利润来源

（一）2023年受营收疲弱、利润率下行影响，企业利润持续负增

慧2023年1-11月工业企业利润同比-4.4%，制造业利润同比-4.7%。在整体行业利润下行时，行业间利润

增速分化。

博

智2023年1-11月，利润增速最高的行业之一是公用事业里的电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

能电力、热力行业利润高增的原因是煤炭价格回落提高了电力行业的营收利润率，同时2023年实体用电

投需求正常回暖。

研核心都是上游原材料价格回落带动相关行业营业收入利润率回升。

1/28

定期|精华|研报炼金

2024年1月5日

电力等行业主要靠利润率支撑利润增速，而铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业和电气机械及

器材制造业则主要依靠营收来支撑利润增速。

行业营收高主要依赖于外需。

2/28

定期|精华|研报炼金

2024年1月5日

行业营收高除了与外需相关外，也与国内需求有关。

汽车业营收虽然位居各行业第一，但行业存在增收不增利的情况。

（二）2023年利润明显负增的是化学原料及化学制品制造业

3/28

定期|精华|研报炼金

2024年1月5日

行业利润表现也影响了2023年资本市场的风格。

4/28

定期|精华|研报炼金

2024年1月5日

（三）总结

最后总结下，2023年行业利润表现最好的要么是成本下降带动营收利润率上行的行业，如电力、热力

行业、化学纤维制造业；要么是营收能够有保障的行业，如受益于外需的运输设备制造业，受益于内外

需的电气机械及器材制造业。

压力较大的是既没有需求又面临价格下行压力的行业，如受地产影响的非金属矿物制品业。

2023年企业利润的核心矛盾是利润率，受需求回落影响，部分上游行业价格快速回落为相关中下游行

业提供了充足利润空间。我们认为2024年企业利润的核心矛盾或重新转为营业收入，在PPI大概率难

以明显上行的情况下，营业收入水平成为决定企业利润的胜负手。