20240104-申万宏源-卫星化学-002648-新材料引领C2增长，C3盈利有望触底回升.pdfVIP

上

市

公

司

基础化工

2024年01月04日

公

司卫星化学(002648)

研

究

/——新材料引领C2增长，C3盈利有望触底回升

公

司

深报告原因：强调原有的投资评级

度

买入（维持）投资要点：

轻烃一体化优质企业，相对优势显著。公司主要业务分为功能化学品、新能源材料、高分

子新材料三大板块，是全球领先、国内第一的丙烯酸生产商，拥有国内首套进口乙烷综合

证市场数据：2024年01月03日利用装置、首套丙烷脱氢装置、国内最大的丙烯酸生产装置。公司HDPE、EO、EG、

券SAP、聚醚大单体、双氧水等多个产品产能位居国内前列。经过多年发展，公司现已形成

研收盘价（元）15.24C2、C3双产业链布局，是国内首家采用乙烷裂解制乙烯工艺路线生产乙烯，同时具备

究一年内最高/最低（元）18.97/12.42

报市净率2.1C3全产业链一体化优势的企业。与可比公司相比，公司业绩稳定性更高，并且研发费用

率业内领先，独特布局氢能以及化工新材料，成长空间不断打开。

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万51289C2板块盈利有望提升，新材料引领未来增长。美国乙烷价格与天然气价格紧密相关，海

元）

外天然气价格存在下跌预期，IEA预期今年到2030年全球天然气需求复合增速仅为

上证指数/深证成指2967.25/9330.86

注：“息率”以最近一年已公布分红计算0.4%，EIA预计明年美国天然气增速进一步放缓，供需保持宽松状态，预计明年美国本

土天然气仍将有约0.8万亿立方英尺的供应过剩。我们预计油价因供需紧平衡将保持高

基础数据:2023年09月30日位，支撑乙烯价格走势，因此未来乙烷-乙烯价差有望持续修复。C2板块成长性主要来自

于高端聚烯烃材料，公司正在积极建设60万吨α-烯烃、70万吨POE、100万吨茂金属

每股净资产（元）7.32

聚烯烃，按目前的盈利水平测算，预计未来可增厚公司利润68亿元。。

资产负债率%58.96

总股本/流通A股（百

3369/3365C3盈利有望触底回升，产业链布局持续完善。目前C3产业链已经跌至历史底部，继续

万）

流通B股/H股（百万）-/-向下风险小，预期未来逐步回暖，