20240105-广发证券-聚和材料-688503-光伏银浆龙头，乘N型之势巩固格局.pdfVIP

[Table_Page]公司深度研究|电力设备

证券研究报告

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聚和材料（688503.SH）公司评级买入

当前价格50.12元

光伏银浆龙头，乘N型之势巩固格局合理价值74.33元

报告日期2024-01-05

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核心观点：

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基本数据

⚫全球光伏正面银浆龙头，优享受N型浆料迭代放量红利。公司成立于总股本/流通股本（百万股）165.63/119.96

2015年，引领光伏正银实现国产替代，20-22年正银销量分别为总市值/流通市值（百万元）8301.27/6012.36

501/944/1374吨，对应正银市占率分别为17%/36%/41%，我们预计一年内最高/最低（元）158.53/47.28

23/24年银浆出货量2000/2600吨，其中N型占比35%/60%。30日日均成交量/成交额（百万）2.72/139.80

⚫N型时代银浆量利齐升，技术迭代构筑寡头格局。（1）综合单耗提升：

近3个月/6个月涨跌幅（%）-30.33/-47.79

根据CPIA，22年TOPCon/HJT银耗分别为115/127mg/片，电池厂

积极探索降银，TOPCon采用SMBB等技术，HJT在0BB+银包铜路

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